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行情回顧：
　　報(bào)告期內(nèi)電力設(shè)備行業(yè)指數(shù)跌幅為0.72%，跑輸滬深300指數(shù)2.82Pct。電力設(shè)備申萬二級子行業(yè)中電機(jī)Ⅱ、電池、電網(wǎng)設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備、其他電源設(shè)備Ⅱ、光伏設(shè)備分別變動(dòng)4.85%、2.16%、1.34%、0.80%、-0.19%、-6.41%。重點(diǎn)跟蹤的三級子行業(yè)鋰電池、電池化學(xué)品分別變動(dòng)2.77%、1.14%。
　　2023年初至本報(bào)告期末，電力設(shè)備行業(yè)累計(jì)下跌23.50%，滬深300指數(shù)累計(jì)下跌7.43%，電力設(shè)備行業(yè)累計(jì)跑輸16.07Pct。電力設(shè)備的五個(gè)申萬二級子行業(yè)在下跌，其中光伏設(shè)備累計(jì)跌幅最大，為38.21%；電機(jī)Ⅱ上漲17.97%。重點(diǎn)跟蹤的兩個(gè)三級子行業(yè)鋰電池、電池化學(xué)品全部下跌，跌幅分別為22.76%、31.19%。電力設(shè)備行業(yè)整體表現(xiàn)較差。
　　本報(bào)告期內(nèi)重點(diǎn)跟蹤三級子行業(yè)個(gè)股以上漲為主。報(bào)告期內(nèi)，鋰電池行業(yè)31只A股成分股中19只上漲，其中珠海冠宇漲幅最大，為13.84%。電池化學(xué)品43只A股成分股中有29只個(gè)股上漲，貝特瑞漲幅最大，為15.97%。
　　估值方面，截至2023年11月3日，電力設(shè)備行業(yè)PE為17.86倍，低于負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差，位于申萬一級行業(yè)第22位的水平。電力設(shè)備申萬二級行業(yè)中重點(diǎn)跟蹤的電池行業(yè)PE為21.42倍，位居第四位。重點(diǎn)跟蹤的兩個(gè)三級子行業(yè)PE分別為鋰電池22.23倍、電池化學(xué)品20.85倍。
　　本報(bào)告期，電力設(shè)備行業(yè)共有20家上市公司的股東凈減持2.61億元。其中，11家增持1.62億元，9家減持4.23億元。
　　投資觀點(diǎn)：
　　2023Q3申萬電力設(shè)備行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收26970.03億元，同比增長14.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2108.31億元，同比增長0.89%。申萬電力設(shè)備行業(yè)366家上市公司中，2023Q3營業(yè)收入和歸母凈利潤增速為正、毛利率較去年有所上升的分別有250/212/197家，毛利率的分布區(qū)間以15%以下為主。
　　截至2023年三季度，申萬二級電池行業(yè)共計(jì)102家上市公司，2023Q3共計(jì)實(shí)現(xiàn)營收9140.71億元，同比增長11.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤597.21億元，同比下降18.74%，2023Q3營業(yè)收入和歸母凈利潤增速為正、毛利率較去年有所上升的分別有54/34/32家，電池行業(yè)業(yè)績不及預(yù)期。通過分析發(fā)現(xiàn)，歸母凈利潤增速為負(fù)以及毛利率下降的公司大部分集中在申萬三級行業(yè)鋰電池以及電池化學(xué)品。原因如下：2023Q1，上游原材料碳酸鋰價(jià)格大幅下跌，企業(yè)在2022年年末存在諸多高價(jià)庫存，導(dǎo)致一季度盈利水平大幅下跌；2023Q2，隨著企業(yè)高價(jià)庫存逐步出清，碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)幅度放緩，以及定價(jià)策略、降本增效、庫存策略等諸多措施地有效采取，諸多廠商盈利能力在二季度得到修復(fù)；2023Q3，碳酸鋰價(jià)格變動(dòng)趨勢不明，市場大多處于觀望謹(jǐn)慎情緒，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致鋰電池及電池化學(xué)品行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品盈利能力以及出貨量上行修復(fù)通道承壓，行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績修復(fù)進(jìn)程不及預(yù)期。2023Q4，我們預(yù)計(jì)行業(yè)盈利能力基本與Q3持平或小幅提升，產(chǎn)業(yè)鏈海外布局有望成為新增長點(diǎn)，建議重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)力電池以及整車板塊。
　　截至2023年三季度，申萬二級光伏設(shè)備行業(yè)共計(jì)61家上市公司，2023Q3共計(jì)實(shí)現(xiàn)營收8872.19億元，同比增長22.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤974.13億元，同比增長14.41%，2023Q3營業(yè)收入和歸母凈利潤增速為正、毛利率較去年有所上升的分別有47/47/42家。目前光伏行業(yè)處于周期性調(diào)整期間，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)位處于低位，電池片環(huán)節(jié)不斷進(jìn)行技術(shù)迭代。隨著上游硅料價(jià)格大幅下跌，硅料設(shè)備企業(yè)毛利率承壓；但硅片受硅料價(jià)格下降推動(dòng)需求提升，導(dǎo)致硅片設(shè)備企業(yè)毛利率水平小幅提升；最終整個(gè)板塊盈利能力截至三季度承壓小幅上行。未來，隨著硅料價(jià)格回落企穩(wěn)，下游需求逐步釋放，或?qū)碓O(shè)備端盈利水平提升；若隨著電池片技術(shù)路線的清晰以及降本增效，電池片及組件環(huán)節(jié)設(shè)備公司盈利能力也或?qū)⒅鸩教嵘?，建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。