>> 山西證券-錦波生物(832982)單一材料系列產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，高速成長期產(chǎn)研銷全方位布局-231105
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
427KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
蓋斌赫,趙晨希 |
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事件描述：
2023年前三季度公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤5.17/1.92/1.84億元，同比分別+105.64%/+173.75%/+179.77%。2023Q3單季分別實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤2.01/0.83/0.80億元，同比分別+106.43%/+168.75%/+173.58%，環(huán)比分別+6.61%/+24.71%/+26.86%。
事件點評：
單一材料醫(yī)療器械和單一成分功能性護(hù)膚品支撐業(yè)績增長。單一材料產(chǎn)品為公司的特色和優(yōu)勢，醫(yī)療器械方面，公司優(yōu)勢產(chǎn)品包括“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”、“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”，2023年上半年公司實現(xiàn)營收2.34億元，占總營收比達(dá)73.84%，同比增長278.53%；功能性護(hù)膚品方面，2023年618前夕公司推出單一成分功能性護(hù)膚品“ProtYouth單一成分膠原蛋白原液”，2023年上半年相關(guān)領(lǐng)域高速增長，實現(xiàn)營收2,640.68萬元，占總營收比達(dá)8.35%，同比增長881.05%。2023Q3公司單季度營收同比增長106.43%，延續(xù)上半年高速擴(kuò)張態(tài)勢。
2023Q3單季度毛利率和凈利率環(huán)比提升，優(yōu)化銷售費用率助力盈利高增。毛利率方面，2023Q3公司單季度毛利率達(dá)91.26%，較2023Q2環(huán)比提升2.65%，毛利率持續(xù)隨高毛利率產(chǎn)品收入占比的提升而提升；費用率方面，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率2023Q3單季度環(huán)比下降，除營收規(guī)模增長帶來的費用攤薄效應(yīng)外，公司優(yōu)化并管控線上功能性護(hù)膚品的銷售費用率，2023年前三季度銷售費用率達(dá)21.36%，較上一年同期降低5.69%，2023Q3單季度銷售費用率隨著618結(jié)束、功能性護(hù)膚品營收占比的下降環(huán)比回升2.85%；凈利率方面，公司2023Q3單季度凈利率提升顯著，由Q2單季度的35.00%提升至41.19%。
公司斬獲第三類醫(yī)療器械第二證，在儲、在研產(chǎn)品充足進(jìn)一步鞏固核心優(yōu)勢。2023年8月28日，公司注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液第三類醫(yī)療器械注冊證獲批，產(chǎn)品適用于面部真皮組織填充以糾正額部動力性皺紋，免疫原性風(fēng)險可控，注射后會逐漸被體內(nèi)膠原蛋白酶分解吸收，是我國首個通過創(chuàng)新醫(yī)療器械審批的重組人源化膠原蛋白制備的醫(yī)療器械，也是公司第二個第三類醫(yī)療器械產(chǎn)品。此外，公司在儲、在研產(chǎn)品豐厚，多款處于臨床階段的Ⅲ型、I型、ⅩⅦ型重組膠原蛋白產(chǎn)品在儲，重組膠原蛋白產(chǎn)品矩陣有望豐富；同時在自主研發(fā)的基礎(chǔ)上，結(jié)合產(chǎn)學(xué)研合作研發(fā)，形成五項核心技術(shù)平臺，合作研發(fā)項目儲備充足。
第三類醫(yī)療器械注冊證拿證周期長，公司憑借先發(fā)優(yōu)勢持續(xù)發(fā)力生產(chǎn)和銷售。第三類醫(yī)療器械拿證周期長，短期內(nèi)市場競爭格局良好，公司先發(fā)優(yōu)勢顯著。公司持續(xù)發(fā)力銷售和生產(chǎn)助力業(yè)績轉(zhuǎn)化，銷售端，截至2023年上半年，公司擁有銷售團(tuán)隊87人，已覆蓋終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)超1,500家，民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)快速覆蓋帶動敷料增長，功能性護(hù)膚品建立定制化銷售和自研品牌銷售兩種途徑；生產(chǎn)端，錦波產(chǎn)業(yè)園設(shè)置5條終端產(chǎn)品產(chǎn)線、7條原料產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)注射級重組膠原蛋白原料200千克，功能性護(hù)膚品1,300萬支、二類醫(yī)療器械150萬支和三類醫(yī)療器械300萬支，進(jìn)一步滿足市場需求。
投資建議及盈利預(yù)測：公司已建立了從上游功能蛋白核心原料到醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品等終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系，終端產(chǎn)品主要應(yīng)用在婦科、皮膚科、外科、五官/口腔科、肛腸科、護(hù)膚等不同應(yīng)用場景中。通過不斷創(chuàng)新，公司已完成包括Ⅰ型、Ⅲ型、XVII型等重組人源化膠原蛋白主要的基礎(chǔ)研究，并已在婦科、泌尿科、皮膚科、骨科、外科、口腔科、心血管科等領(lǐng)域持續(xù)開展應(yīng)用研究。公司在建工程為錦波產(chǎn)業(yè)園一期項目，自2022年12月起該項目已部分轉(zhuǎn)固，產(chǎn)能將逐步釋放。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為4.03/6.20/7.68，對應(yīng)公司11月3日收盤價227.61元，2023-2025年P(guān)E分別為56.5/36.7/29.6倍。
風(fēng)險提示：技術(shù)風(fēng)險；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險；實際控制人不當(dāng)控制風(fēng)險；醫(yī)療美容行業(yè)相關(guān)風(fēng)險；醫(yī)療器械及化妝品產(chǎn)品政策變動風(fēng)險。
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