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核心觀點：
　　業(yè)績符合預(yù)期。公司于10月27日發(fā)布三季報，23年Q1-3實現(xiàn)營收74.90億元，同比+18.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.31億元，同比-1.21%，扣非歸母凈利潤7.52億元，同比-22.84%；單看23Q3，公司實現(xiàn)營收35.75億元，同比+58.03%，歸母凈利潤2.14億元，同比-12.89%，扣非歸母凈利潤0.68億元，同比-71.20%，歸母與扣非歸母差別較大的主要因素是有大約1.57億元的政府補助。
　　毛利率有所下降，投資收益影響較大。單Q3毛利率約14.90%，比23H1（24.03%）有一定下滑；23Q1-3公司實現(xiàn)的投資凈收益8.91億元，單Q3實現(xiàn)的投資收益0.95億元，去年同期22Q3實現(xiàn)的投資收益約1.49億元，比去年同期有一定下降。
　　陸上穩(wěn)步上升，雙海持續(xù)推進。根據(jù)公司11月3日披露的投資者關(guān)系記錄表，2023年1-9月公司銷售容量同比增長超過50%，2023年上半年三一重能行業(yè)排名進一步提升，中標訂單規(guī)模上升到行業(yè)第四；海外，公司海外銷售分為歐洲、亞洲、拉美、中東及非洲等四大區(qū)域，2023年參加了德國胡蘇姆風能展，公司風機產(chǎn)品獲得了歐洲市場的認可，正在積極推進項目訂單的獲??；海上，公司2023年3月已推出海上風電機組，已組建海上營銷團隊，并積極推進海上風電項目的投標地。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為18.17/22.68/27.50億元，同比增加10.3%/24.8%/21.3%，對應(yīng)PE分別達到20x/16x/13x。公司在風電制造領(lǐng)域具備較強的競爭力和盈利能力，向海上市場與海外市場積極拓展，我們維持給予公司23年的PE為25X，對應(yīng)的合理價值為37.68元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。市場競爭加劇，風電行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，海上/海外拓展不及預(yù)期，利潤率下降的風險。