>> 中信建投-三一重能(688349)盈利抗壓能力強，新增訂單表現(xiàn)亮眼-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
大小： |
364KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱玥,陳思同 |
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核心觀點
公司公布2023年半年報，公司2023年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入為39.15億元，同比下降4.12%；歸母凈利潤8.17億元，同比增長2.38%。Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.51億元，同比上升15.52%；歸母凈利潤3.35億元，同比上升66.67%；單季度扣非凈利潤2.77億元，同比上升37.81%。2023年上半年，公司營業(yè)收入為39.15億元，毛利率為24.03%，相較2022年的23.55%略有上升；在行業(yè)交付均價普遍下降的情況下，三一重能基本保持了較好的毛利率水平。
事件
三一重能公布2023年半年報，公司2023年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入為39.15億元，同比下降4.12%；歸母凈利潤8.17億元，同比增長2.38%。Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.51億元，同比上升15.52%；歸母凈利潤3.35億元，同比上升66.67%；單季度扣非凈利潤2.77億元，同比上升37.81%。
簡評
新增訂單規(guī)模和在手訂單規(guī)模均創(chuàng)歷史新高
2023年上半年，公司新增訂單8.35GW，2023年6月底在手訂單為16.31GW，相比去年同期的在手訂單（含中標未簽合同的訂單）7.50GW，同比增長117.47%。目前，公司新增訂單的主力機型為6.25MW、6.7MW機型。
毛利率抗壓能力強，表現(xiàn)穩(wěn)定
2023年上半年，公司營業(yè)收入為39.15億元，毛利率為24.03%，相較2022年的23.55%略有上升。Q1、Q2毛利率分別為29.0%，20.7%，毛利率受行業(yè)競爭程度、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動、上下游供需關(guān)系變動等影響有一定程度的波動，但在行業(yè)交付均價普遍下降的情況下，三一重能基本保持了較好的毛利率水平。
H1轉(zhuǎn)讓3個風(fēng)場，實現(xiàn)較好投資收益，存量充足奠定未來投資收益基礎(chǔ)
2023年上半年，公司共對外轉(zhuǎn)讓3個風(fēng)電場，項目容量合計250MW。其中，Q1出售延津縣太行山新能源100%股權(quán)，Q2出售隆回冷溪山新能源80%股權(quán)、通道馳遠新能源100%的股權(quán)。
處置價款與處置投資對應(yīng)的合并財務(wù)報表層面享有該子公司凈資產(chǎn)份額的差額總計達6.7億元。公司2023Q1實現(xiàn)投資收益4.11億元，Q2實現(xiàn)投資收益3.85億元。截至2023年6月30日，公司存量風(fēng)力發(fā)電站411.6MW，在建風(fēng)場707.1MW，為未來實現(xiàn)較好投資收益奠定了良好基礎(chǔ)。
研發(fā)投入大幅增加，為開拓海豐市場蓄力
2023年上半年，公司研發(fā)投入達4.3億元，同比增長48.5%，主要來自公司加大了919項目、915項目、SI-2006X機型開發(fā)、9198項目及SI-19367&20067機型開發(fā)等項目的研發(fā)投入。公司在適應(yīng)平價時代大兆瓦陸上風(fēng)機發(fā)展趨勢，抓住海上、海外風(fēng)電發(fā)展機遇方面做出的努力為未來發(fā)展海風(fēng)奠定了基礎(chǔ)。
追加對德力佳的投資，加深與關(guān)鍵供應(yīng)商的綁定
2023Q1，三一重能對德力佳傳動持股比例為15.27%，2023Q2，三一重能追加6.7億投資，持股比例提升至28.06%。加強了三一重能對德力佳的控制和影響力，加強風(fēng)電全產(chǎn)業(yè)鏈布局，保障供應(yīng)安全，降低生產(chǎn)成本。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入156.67、206.93、261.77億元，實現(xiàn)歸母凈利潤18.45、24.32、30.42億元，對應(yīng)PE分別為19.9、15.1、12.1倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
（1）國際宏觀經(jīng)濟形勢波動風(fēng)險：全球經(jīng)濟運行存在不確定性，公司開展海外業(yè)務(wù)存在一定挑戰(zhàn)。
（2）客戶集中度偏高風(fēng)險：客戶集中度較高，主要為大型國企央企，即便是在對接少數(shù)客戶上出現(xiàn)問題，也會給公司業(yè)績帶來較大的波動。
?。?）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：風(fēng)電行業(yè)集中度高，目前三一重能已進入第一梯隊，面臨強大的競爭對手，激烈的競爭可能會影響公司業(yè)績。
?。?）零部件價格波動風(fēng)險：公司上游原材料鑄鍛件、主軸、齒輪箱等對外采購，上游原材料價格波動，將影響公司盈利水平。
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