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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。1）2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.15億元，同比下降4.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.17億元，同比上升2.38%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為6.84億元，同比下降7.36%。2）2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.51億元，同比上升15.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.34億元，同比上升66.28%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為2.77億元，同比上升106.97%。
　　整體收入下降，機(jī)型結(jié)構(gòu)切換顯著。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.15億元，同比下降4.12%。公司風(fēng)力發(fā)電機(jī)組實(shí)現(xiàn)銷售收入29.25億元，同比下降21.49%。其中4.XMW及以下風(fēng)機(jī)銷售收入為12.85億元，同比下降47.81%，營(yíng)收占比為33.28%；5.XMW及以上風(fēng)機(jī)銷售收入15.37億元，同比增長(zhǎng)26.00%，營(yíng)收占比為39.81%。在2023H1期間，公司主力機(jī)型顯著從4MW以下機(jī)型往5MW以上機(jī)型切換。
　　風(fēng)機(jī)行業(yè)交付均價(jià)下行，毛利率有所承壓。公司2023H1毛利率為24.03%，同比-3.00pct；歸母凈利潤(rùn)率為20.86%，同比+1.32pct；扣非歸母凈利潤(rùn)率為17.46%，同比-0.61pct；期間費(fèi)用率為23.48%，同比+4.50pct。公司2023Q2毛利率為20.72%，環(huán)比-8.28pct，同比-7.41pct；歸母凈利潤(rùn)率為14.22%，同比+4.34pct；扣非歸母凈利潤(rùn)率為11.78%，同比+5.20pct。公司毛利率階段性承壓，主要系風(fēng)力發(fā)電機(jī)組行業(yè)交付均價(jià)普遍下降，公司亦受到影響。期間，公司通過(guò)成本控制精準(zhǔn)化、成本洞察可視化、技術(shù)分析網(wǎng)絡(luò)化、需求尋源透明化、品類策略閉環(huán)化五大策略，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈成本比較優(yōu)勢(shì)，控制了毛利率下滑幅度。
　　新增及在手訂單創(chuàng)歷史新高，業(yè)績(jī)后勁足。2023H1報(bào)告期內(nèi)，公司新增訂單規(guī)模和在手訂單規(guī)模均創(chuàng)歷史新高,新增訂單為8.35GW，2023年6月底在手訂單為16.31GW。此外，6.25MW、6.7MW機(jī)型成為公司新增訂單的主力機(jī)型。公司新增訂單規(guī)模和在手訂單規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，公司業(yè)績(jī)具備較強(qiáng)的增長(zhǎng)后勁。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入為178.87/245.46/318.92億元，同比+45.14%/37.22%/29.93%；歸母凈利潤(rùn)為20.30/27.65/35.63億元，同比+23.19%/36.23%/28.85%；EPS分別為1.68/2.29/2.96元，對(duì)應(yīng)PE分別為18/13/10倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；風(fēng)電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)