>> 廣發(fā)證券-三一重能(688349)產(chǎn)業(yè)鏈能力優(yōu)秀，雙海戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 1864KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽,王寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
產(chǎn)業(yè)鏈能力強，市占率穩(wěn)步上升。公司背靠三一集團，延續(xù)了三一集團優(yōu)秀的制造基因，取得了高于行業(yè)平均的毛利率水平，自產(chǎn)葉片、電機，并參股得力佳介入齒輪箱環(huán)節(jié)，風機輕量化領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)鏈能力強。根據(jù)CWEA的統(tǒng)計，公司在國內(nèi)市場占有率從2021年的5.7%升至2022年的9.1%，國內(nèi)陸上風電市場占有率從2021年的7.8%升至2022年的10.1%。根據(jù)三一集團公眾號8月17日的推送，引用了伍德麥肯茲的數(shù)據(jù)，2023年上半年度中國市場風機訂單量共44GW，而三一重能首次躋身前四，市占率進一步上升，顯示了我國風電市場進入恢復(fù)階段以及公司在風電領(lǐng)域較強的競爭力。
海外市場與海上風電將成為公司未來重要的發(fā)力方向。海外市場方面，西門子歌美颯/維斯塔斯等龍頭訂單飽滿，顯示了海外市場旺盛的需求，根據(jù)GWEC的報告，歐美可能在25年之后出現(xiàn)產(chǎn)能不足的情況，而三一集團在海外市場耕耘多年，三一重能具有相對領(lǐng)先的優(yōu)勢，海外市場有望率先實現(xiàn)突破；海上風電方面，近期廣東、江蘇、浙江等利好不斷，海上風電重啟跡象明顯，公司在山東渤中地區(qū)積極布局，公司東營風電裝備產(chǎn)業(yè)基地一期項目開工于2月開工，并在3月31日下線了公司首臺9MW海上機組，海上風電突破在即。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為18.17/22.68/27.50億元，同比增加10.3%/24.8%/21.3%，對應(yīng)PE分別達到21x/17x/14x。公司在風電制造領(lǐng)域具備較強的競爭力和盈利能力，向海上市場與海外市場積極拓展，我們給予公司23年的PE為25X，對應(yīng)的合理價值為37.68元/股，維持“買入”評級。
風險提示。市場競爭加劇，風電行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，海上/海外拓展不及預(yù)期，利潤率下降的風險。
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