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全年業(yè)績符合預(yù)期，成本優(yōu)勢逐步凸顯。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收123.25億元（+20.89%），歸母凈利潤16.48億元（+2.78%）；全年銷售毛利率23.55%（-5.01pct.），銷售凈利率13.41%（-2.23pct.）。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.64億元（-23.66%），歸母凈利潤4.82億元（-19.15%），投資凈收益4.11億元；單季度銷售毛利率29.00%（+3.07pct.），銷售凈利潤30.86%（+1.53pct.），整機(jī)板塊承壓情況下公司保持較強(qiáng)盈利能力。
　　大兆瓦機(jī)型快速放量，葉片外銷大幅增長。2022年公司3.XMW及以下機(jī)型實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.41億元（-62.89%），3.XMW以上實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.13億元（+529.10%），機(jī)組大型化趨勢明顯。2022年公司葉片銷售收入8730萬元（2021年僅為375萬元），公司堅(jiān)持發(fā)電機(jī)、葉片自產(chǎn)戰(zhàn)略，2022年下半年以來長葉片供給較為緊張，公司在滿足自用的前提下外銷實(shí)現(xiàn)大幅增長。
　　國內(nèi)市占率提升至第5名，在手訂單超9GW。2022年公司新增裝機(jī)量4.52GW（+40.8%），國內(nèi)市占率從2021年的5.74%升至9.07%，中國風(fēng)電整機(jī)商排名從2021年的第8位躍升至第5位，市場地位進(jìn)一步提升。面對風(fēng)機(jī)大型化、輕量化帶來裝機(jī)成本下降的發(fā)展機(jī)遇，公司積極獲取訂單，2022年底公司在手訂單合計(jì)9249.20MW。
　　在建風(fēng)場超0.8GW，“滾動開發(fā)”貢獻(xiàn)投資收益。公司堅(jiān)持實(shí)施“滾動開發(fā)”戰(zhàn)略，大幅縮短了資金回收周期；2022年公司對外轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目容量合計(jì)318MW，實(shí)現(xiàn)了較好的投資收益。截至2022年底，公司存量風(fēng)力發(fā)電站411.6MW，在建風(fēng)場823.35MW。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；原材料價(jià)格大幅上漲；電站建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。
　　基于風(fēng)電整機(jī)價(jià)格水平和公司電站開發(fā)節(jié)奏，我們小幅下調(diào)23年盈利預(yù)測，小幅上調(diào)24年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為21.50/28.52/32.36億元（23-24年原預(yù)測值為22.21/27.31億元），同比增速分別為30.5/32.6/13.5%，攤薄EPS分別為1.81/2.40/2.72元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為17.8/13.4/11.8倍，維持“增持”評級。