>> 中銀證券-三一重能(688349)市占率快速提升，盈利能力維持較高水平-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 879KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李可倫 |
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公司發(fā)布2022年年報與2023年一季報，業(yè)績同比分別+3%/-19%，公司市占率快速提升，盈利能力維持較高水平；維持增持評級。
支撐評級的要點
2022年業(yè)績同比上升3%，2023Q1業(yè)績同比下降19%：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)收入123.25億元，同比增加20.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.48億元，同比增加2.78%；扣非凈利潤15.97億元，同比增加3.60%，公司業(yè)績略高于此前業(yè)績快報的指引。2022Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.05億元，環(huán)比提升146.38%。公司同時發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)收入15.64億元，同比下降23.66%，歸母凈利潤4.82億元，同比下降19.15%，環(huán)比下降20.19%。
市占率同比上升3.33個百分點，風機制造毛利率高于行業(yè)平均：公司大兆瓦機型銷量持續(xù)提升，2022年公司3.XMW以上風機銷售695臺，同比增長531.82%，帶動風力發(fā)電機組制造業(yè)務營業(yè)收入同比增長14.50%至101.46億元。根據(jù)CWEA數(shù)據(jù)，公司2022年新增裝機量的國內(nèi)市占率從2021年的5.74%升至9.07%。此外，公司2022年風力發(fā)電機組制造板塊毛利率為23.25%，同比下滑2.93個百分點，但仍高于行業(yè)平均水平。
在手訂單充足，斬獲海外訂單：2022年，公司在手訂單合計達到9.25GW，同時公司在海外市場立足于長遠、積極布局，2022年內(nèi)已有訂單斬獲，中標哈薩克斯坦98MW風電項目，預計2023年將進一步增加訂單獲取，并逐步開始交付實現(xiàn)收入。
電站業(yè)務滾動開發(fā)貢獻利潤，風電服務板塊快速發(fā)展：公司穩(wěn)步推進電站滾動開發(fā)業(yè)務，截至2022年底，公司存量電站規(guī)模411.6MW，在建規(guī)模823.35MW，全年對外轉(zhuǎn)讓318.00MW。同時公司在對外EPC項目上取得突破，2022年簽署550MW外部風電EPC項目，風電服務業(yè)務收入同比增長168.28%至15.01億元。
估值
在當前股本下，結(jié)合公司年報與行業(yè)需求情況，我們將公司2023-2025年預測每股收益調(diào)整至1.75/2.49/3.02元（原2023-2025年預測為1.98/2.64/-元），對應市盈率18.4/13.0/10.7倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
價格競爭超預期；原材料漲價超預期；新產(chǎn)品研發(fā)風險；新業(yè)務拓展不達預期；風電政策不達預期；迭代降本速度不及預期；人才流失風險。
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