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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。1）2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入123.25億元，同比上升20.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.48億元，同比上升2.78%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為15.97億元，同比上升4.41%。2）2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.64億元，同比下降23.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.82億元，同比下降19.15%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為4.07億元，同比下降32.70%。
　　風(fēng)力發(fā)電機(jī)組銷售快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)地位顯著提升。公司2022年?duì)I業(yè)收入123.25億元，同比增長(zhǎng)20.89%。其中，公司風(fēng)力發(fā)電機(jī)組產(chǎn)品銷售增速較快，實(shí)現(xiàn)銷售收入101.46億元，同比增長(zhǎng)14.50%，收入比重為82.3%。根據(jù)CWEA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司2022年新增裝機(jī)量在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率從2021年的5.74%升至9.07%，中國(guó)風(fēng)電整機(jī)商排名從2021年的第8位躍升至第5位，市場(chǎng)地位進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)機(jī)交付降速影響業(yè)績(jī)，費(fèi)用有所提升。公司2022全年毛利率為23.55%，同比-5.00pct；歸母凈利潤(rùn)率為13.37%，同比-2.36pct；扣非歸母凈利潤(rùn)率為12.96%，同比-2.05pct；期間費(fèi)用率為15.21%，同比-0.53pct。公司2023Q1毛利率為29.00%，同比+3.06pct；歸母凈利潤(rùn)率為30.86%，同比+1.72pct；扣非歸母凈利潤(rùn)率為26.00%，同比-3.49pct；期間費(fèi)用率為25.30%，同比+7.10pct。公司在一季度確認(rèn)了出售部分風(fēng)場(chǎng)項(xiàng)目的投資收益，因此整體凈利率較高。而一季度收入及利潤(rùn)有所下降，主要系公司風(fēng)機(jī)交付量較同期有所下降，且公司加大了對(duì)新機(jī)型項(xiàng)目的研發(fā)投入，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率有所上升等因素所致。
　　積極貫徹雙海戰(zhàn)略，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。公司重點(diǎn)布局越南、哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、印度、巴西等區(qū)域，以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)的突破，未來(lái)將逐步提高海外出口份額。對(duì)于海上風(fēng)機(jī)市場(chǎng)，公司將利用差異化風(fēng)機(jī)產(chǎn)品取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。公司積極貫徹“雙海”戰(zhàn)略，長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為178.87/245.46/318.92億元，同比+45.14%/37.22%/29.93%；歸母凈利潤(rùn)分別為20.30/27.66/35.65億元，同比+23.21%/36.26%/28.87%；EPS分別為1.71/2.33/3.00元，對(duì)應(yīng)PE分別為19/14/11倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；風(fēng)電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)