>> 德邦證券-三一重能(688349)23H1財報符合預期，在手訂單充裕，持續(xù)布局雙海戰(zhàn)略-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 782KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭廣春 |
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投資要點
事件：2023年8月31日公司發(fā)布2023年中報。23年中報披露公司營收39.15億元，同比-4.12%，歸母凈利潤8.17億元，同比+2.38%，扣非后歸母凈利潤6.84億元，同比-7.36%。其中23年Q2公司營收23.51億元，同比+15.57%，歸母凈利3.34億元，同比+66.28%，扣非后歸母凈利2.77億元，同比+106.97%。
風機中標價格開始回暖，下半年業(yè)績有望持續(xù)增長。23年H1陸上風機中標價格基本出現(xiàn)一定下滑，23年6月陸上風機含塔筒中標價格較23年1月下滑1.18%，而陸上風機不含塔筒中標價格較23年1月下滑12.02%，這使得公司業(yè)績承壓。
但23年7月陸上風機中標價格已出現(xiàn)止跌態(tài)勢，陸上風機含塔筒中標價格環(huán)比+8.25%，陸上風機不含塔筒中標價格環(huán)比+13.46%。同時23年1-6月行業(yè)裝機23GW，同比+78%，按照2023年預期裝機量60GW測算，23年后兩季裝機比例有望占全年比例的62%。而通過公司22年報披露，公司營收中主機銷售業(yè)務占主營業(yè)務收入比例達82.91%。這意味著23年后兩季度業(yè)績有望大幅上升，而中報披露的公司上半年銷售整機1.49GW，而在手訂單高達16.31GW亦印證這一觀點，我們相信下半年隨著國內裝機量上升以及公司銷售量的提升，公司業(yè)績有望迎來較大增長。
降本持續(xù)推進，毛利率下滑有限，成本優(yōu)勢明顯。中報披露，公司23年H1經營毛利率為24.03%，同比-3.0pct，但較22年整體經營毛利率+0.48pct。在風電行業(yè)交付均價由于市場競爭加劇而普遍下降的背景下，公司通過一系列降本控費手段有效降低成本，仍保持了較好的毛利率水平。23年上半年風電新增裝機容量持續(xù)提升，在整機價格通縮的行情下，看好公司通過成本優(yōu)勢和產品競爭力獲得超預期市場份額所帶來的業(yè)績增厚。
雙海戰(zhàn)略顯露雛形，未來業(yè)績可期。23年國內海風整機競爭激烈，公司在成本端優(yōu)勢有望延伸至海風產品，看好公司海風機組順利下海后進一步顯著增厚公司業(yè)績。根據(jù)公司中報披露，公司研發(fā)投入同比增加48.5%，并做出相應解釋：為適應平價時代大兆瓦陸上風機發(fā)展趨勢，抓住海上、海外風電發(fā)展機遇，公司加大了相關研發(fā)項目的投入。之前公司22年年報已經披露：公司在國家“一帶一路”政策指引下，將依托三一全球化的海外體系布局，借助豐富的發(fā)電企業(yè)客戶資源，重點布局亞太、拉美、中東、歐洲等區(qū)域，積極開拓海外市場，力爭打造一個全球知名的風電品牌。公司出海戰(zhàn)略憑借三一集團多年海外銷售經營優(yōu)勢有望獲得突破，看好公司23-25年海外整機銷售將逐步增厚公司業(yè)績，23年有望迎來海外訂單破局。
投資建議。在國內風電行業(yè)回暖+陸上整機價格有望企穩(wěn)+公司雙海戰(zhàn)略發(fā)力的綜合背景下，我們調整公司23-25年營收預測為180.32/248.77/327.96億元，YOY+46.3%/+38.0%/+31.8%，歸母凈利22.77/28.73/34.87億元，YOY+38.2%/+26.2%/+21.4%。我們看好公司憑借出眾的產品核心競爭力，有望隨風電行業(yè)的進一步發(fā)展而快速發(fā)展，我們繼續(xù)維持之前的研報判斷，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端需求不足的風險、上游原材料價格波動風險
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