>> 中銀證券-三一重能(688349)毛利率維持業(yè)內(nèi)較高水平，在手訂單創(chuàng)新高-230909
| 上傳日期： |
2023/9/9 |
大小： |
812KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄 |
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公司發(fā)布2023年半年報，業(yè)績同比增長2.38%。公司毛利率保持行業(yè)內(nèi)較高水平，新增訂單及在手訂單創(chuàng)新高。維持增持評級。
支撐評級的要點
2023H1業(yè)績同比增長2.38%：公司發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)收入39.15億元，同比下降4.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.17億元，同比增長2.38%；實現(xiàn)扣非凈利潤6.84億元，同比下降7.36%。2023Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.34億元，同比增長66.28%，環(huán)比下降30.70%。
毛利率保持業(yè)內(nèi)較高水平，期間費用率上行：2023H1公司毛利率同比下降3.00個百分點至24.03%，凈利率同比提升1.19個百分點至20.86%。整體而言，公司在行業(yè)交付均價普遍下降的情況下，保持了相對較好的毛利率水平。2023H1公司期間費用率為23.48%，同比增加4.50個百分點，其中銷售費用率同比增加2.72個百分點至10.15%，系公司開拓海上、海外市場，銷售人員及相關(guān)費用增加；研發(fā)費用率同比增加3.92個百分點至11.06%，預(yù)計主要是公司加大海風相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)投入所致。
風機及配件收入下降，新增訂單及在手訂單創(chuàng)新高：2023H1公司風機及配件收入29.25億元，同比下降21.49%。其中風電機組收入28.21億元，同比下降23.36%，主要是受市場競爭激烈導致行業(yè)均價下行等因素影響。但公司上半年獲取訂單情況較好，2023H1新增訂單8.35GW，截至2023年6月底在手訂單量達到16.31GW，新增訂單規(guī)模和在手訂單規(guī)模均創(chuàng)新高，其中6.25MW、6.7MW機型已成為公司新增訂單的主力機型。
風力發(fā)電業(yè)務(wù)收入下降，風電建設(shè)服務(wù)收入倍增：2023H1公司發(fā)電收入2.61億元，同比下降16.80%。風電建設(shè)服務(wù)收入6.74億元，同比增長12887.18%。公司堅持實施“滾動開發(fā)”戰(zhàn)略，2023H1公司新增并網(wǎng)三個項目，容量合計為250MW，對外轉(zhuǎn)讓三個公司，項目容量合計250MW，實現(xiàn)了較好的投資收益。截至2023年6月底公司存量風力發(fā)電站411.6MW，在建風場707.1MW。
估值
在當前股本下，結(jié)合公司中報與行業(yè)需求情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至1.64/2.00/2.49元（原2023-2025年攤薄每股預(yù)測為1.73/2.46/2.98元），對應(yīng)市盈率18.9/15.4/12.4倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
價格競爭超預(yù)期；原材料漲價超預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)風險；新業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期；風電政策不達預(yù)期；迭代降本速度不及預(yù)期；人才流失風險。
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