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本報(bào)告承接前一篇關(guān)于公司三季報(bào)的點(diǎn)評報(bào)告20231102《寧波銀行：規(guī)模延續(xù)良好增長勢頭，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異》，對兩個(gè)細(xì)項(xiàng)進(jìn)行點(diǎn)評。
　　關(guān)于資產(chǎn)減值：Q3表外資產(chǎn)價(jià)值恢復(fù)或清收力度較大
　　關(guān)注到Q3上市銀行資產(chǎn)減值損失同比普遍下降。寧波銀行與行業(yè)趨勢相符，Q3計(jì)提資產(chǎn)減值損失15.57億元，同比下降49.27%，明顯低于我們此前預(yù)估值29.77億元。在前一篇報(bào)告中，我們認(rèn)為減值計(jì)提力度環(huán)比減弱體現(xiàn)營收增速下行壓力下業(yè)績平滑之需，其基礎(chǔ)則是公司扎實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量與豐厚的撥備墊。
　　注意到，雖然Q3公司資產(chǎn)減值損失同比明顯下降，但表內(nèi)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提力度并沒有明顯減弱。Q3，公司共計(jì)提各類資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共30.96億元，其中貸款減值準(zhǔn)備計(jì)提規(guī)模28.27億元，與2022年Q1至2023Q2均值28.22億元接近。這種情況下，導(dǎo)致Q3資產(chǎn)減值損失明顯下降的因素指向表外資產(chǎn)。推測公司或是于Q3依據(jù)實(shí)際情況，對前期已依據(jù)審慎原則計(jì)提減值的表外資產(chǎn)（主要是信貸承諾）進(jìn)行了較大力度的價(jià)值恢復(fù)或是清收工作，從而導(dǎo)致Q3資產(chǎn)減值損失與已披露資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提額之間的明顯差異，相似情形曾于2021下半年與2022上半年出現(xiàn)過。
　　關(guān)于投資業(yè)務(wù)：低基數(shù)下彈性可期
　　投資業(yè)務(wù)是公司的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，詳見報(bào)告20230818《寧波銀行：專業(yè)經(jīng)營夯實(shí)比較優(yōu)勢》。與同行相比，公司交易性金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較高，從而投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)度較高。去年Q4，受債券市場明顯回調(diào)影響，公司實(shí)現(xiàn)投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益0.66億元，明顯低于去年Q1-Q3均值42.59億元。
　　借鑒市場觀點(diǎn)，認(rèn)為Q4為配合政府債供給，資金面較為平穩(wěn)，債市大概率不會(huì)出現(xiàn)類似去年Q4的極端行情。預(yù)計(jì)公司投資業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健運(yùn)行，投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)較去年Q4會(huì)有明顯增長，整體營收彈性有望提升。用以下情景假設(shè)對彈性進(jìn)行說明：今年Q1-Q3，公司投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益分別為41.04、38.66、35.86億元，在Q4實(shí)現(xiàn)30億元的保守情景下，2023年全年?duì)I業(yè)收入同比增速將因此提升5個(gè)百分點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們維持原預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為627.82、682.35與756.11億元，歸母凈利潤分別為257.82、294.20與329.17億元。行業(yè)層面，融資平臺(tái)與房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解持續(xù)推進(jìn)、宏觀經(jīng)濟(jì)處于底部，銀行業(yè)經(jīng)營壓力有望緩解；公司層面，寧波銀行專業(yè)經(jīng)營能力突出，相對優(yōu)勢明顯，當(dāng)前公司相對估值位于低位?；谝陨?，維持公司“買入”投資評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：非對稱降息致凈息差大幅收窄；區(qū)域經(jīng)濟(jì)明顯轉(zhuǎn)弱及重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)暴露