>> 東興證券-寧波銀行(002142)規(guī)模繼續(xù)高增，營收低增有望改善-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
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事件：10月30日，寧波銀行公布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收、撥備前利潤、凈利潤472.4、291.7、193.5億，分別同比增長5.5%、1.2%、12.6%。年化加權(quán)平均ROE為15.94%，同比下降0.14pct。我們點評如下：
盈利增速環(huán)比下行，息差收窄拖累營收
公司前三季度凈利潤同比增12.6%，盈利增速環(huán)比下降2.3pct，在江浙區(qū)域可比城商行中不算領(lǐng)先。我們認(rèn)為，公司在自身資本充足和行業(yè)利率下行期，積極拓展和經(jīng)營客戶，經(jīng)營策略上或更偏向以量補價，主動加大吸存力度和相對低利率信貸投放，對財富管理、私行客戶數(shù)及AUM的較快增長起到一定帶動作用。盈利拆解來看，前三季度盈利增長正面貢獻(xiàn)主要來自規(guī)模擴張和撥備抵補，拖累主要來自營收低增。收入端，凈利息收入增長偏弱，主要是凈息差收窄的影響，前三季度凈息差1.89%，同比下降10BP；非息收入方面，手續(xù)費凈收入增長有所恢復(fù)，其他非息收入受到資本市場波動的負(fù)面影響有所下降。公司仍具備較強的金融市場業(yè)務(wù)能力，且持續(xù)推進(jìn)大零售和輕資本業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。我們預(yù)計，若資本市場回暖，公司非息收入有望恢復(fù)較好增長。
三季度單季來看，規(guī)模保持高增態(tài)勢，三季度末生息資產(chǎn)同比增17.6%。我們測算，單季凈息差1.81%，季度環(huán)比收窄5BP，降幅有所企穩(wěn)。凈息差下行主要是第三季度吸存力度加大推升負(fù)債成本率，加之資產(chǎn)收益率承壓影響。
規(guī)模繼續(xù)高增，吸存力度加大
公司規(guī)模保持高增長，三季度末總資產(chǎn)規(guī)模較年初增12.9%，季度環(huán)比增2.7%。受益于區(qū)域信貸需求相對較好，貸款較年初增16.3%。存款表現(xiàn)亮眼，較年初增22.2%，季度環(huán)比增2.2%，公司第三季度或主動加大吸存力度。預(yù)計公司后續(xù)有望維持較大信貸投放力度，在利率下行期提升信貸占比以平穩(wěn)資產(chǎn)收益率水平。
資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異，撥備高位平穩(wěn)
9月末，寧波銀行不良貸款率為0.76%，環(huán)比持平；關(guān)注貸款率0.54%，環(huán)比微降1BP。我們測算，加回核銷不良生成率0.59%，維持低位水平。靜態(tài)和動態(tài)指標(biāo)均顯示公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異。9月末，撥備覆蓋率、撥貸比分別為480.5%、3.66%，剔除消金并表影響，撥備水平保持高位平穩(wěn)，風(fēng)險抵補能力強。
投資建議：高成長屬性和區(qū)域經(jīng)濟優(yōu)勢加持，公司較高的盈利能力有望維持。結(jié)合三季報來看，在行業(yè)整體信貸需求并不旺盛時期，公司依然維持了較快的信貸擴張態(tài)勢，驗證了公司具備較強的成長屬性。展望后續(xù)，我們預(yù)計在利率下行期，公司或保持相對積極的信貸投放力度。規(guī)模有望維持高增，以量補價帶動凈利息收入回升。資本市場回暖或帶動非息收入恢復(fù)性增長。整體來看，營收低增態(tài)勢有望改善，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異，較高的盈利能力有望維持。我們預(yù)計2023-2025年利潤增速分別為11.4%、13.3%、16.5%，對應(yīng)BVPS分別為26.44/30.18/34.53元/股。2023年10月31日收盤價24.99元/股，對應(yīng)0.9倍23年P(guān)B。
我們看好公司持續(xù)高成長性。一是，寧波銀行深耕長三角地區(qū)，有望持續(xù)受益于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。二是，公司體制機制市場化程度高，戰(zhàn)略執(zhí)行力強，業(yè)務(wù)高質(zhì)量擴張基礎(chǔ)扎實。歷史數(shù)據(jù)顯示了公司具備持續(xù)前瞻的量價擺布能力、審慎的風(fēng)控能力以及業(yè)務(wù)多元化拓展能力。三是，大零售及輕資本戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，多元利潤中心逐步夯實，周期波動對盈利的負(fù)面影響削弱。我們維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇、實體需求恢復(fù)不及預(yù)期，擴表速度、凈息差水平、資產(chǎn)質(zhì)量受沖擊。
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