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事件：10月30日，寧波銀行發(fā)布23年三季報(bào)。23Q1-3累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收472.4億元，YoY+5.5%；歸母凈利潤193.5億元，YoY+12.6%；不良率0.76%，撥備覆蓋率481%。
　　營收增速回落，利潤增速維持較高水平。23Q1-3累計(jì)營收同比增速較23H1下降3.8pct。營收分項(xiàng)來看，中收增速穩(wěn)定并走入回升通道，23Q1-3同比+3.5%，增速較23H1上升2.2pct。凈利息收入增速減緩，23Q1-3凈利息收入同比+10.9%，增速較23H1下降5.7pct，主要受息差收窄影響。其他非息收入拖累營收，23Q1-3同比-5.7%，主要源于金融市場(chǎng)波動(dòng)下，公允價(jià)值變動(dòng)收益下降。
　　受營收增速回落與成本收入比上升影響，23Q1-3撥備前利潤同比+1.3%，增速較23H1下降6.5pct。但受益于資產(chǎn)質(zhì)量大體平穩(wěn)，23Q1-3資產(chǎn)減值損失同比-18.2%，一定程度上支撐利潤釋放，歸母凈利潤延續(xù)雙位數(shù)增速，同比增速較23H1下降2.3pct至12.6%。
　　擴(kuò)表持續(xù)，資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。規(guī)模上，截至23Q3總資產(chǎn)、總負(fù)債同比+15.3%、+15.1%。信貸投放強(qiáng)勁且結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，截至23Q3貸款余額同比+18.9%，其中個(gè)貸、對(duì)公投放較好，同比分別+26.9%、18.6%，票據(jù)同比6.4%。吸儲(chǔ)能力持續(xù)提高，截至23Q3存款余額同比+26.6%，增速較23H1提高2.4pct，個(gè)人存款業(yè)務(wù)高景氣，截至23Q3個(gè)人存款余額同比+69.8%。
　　凈息差承壓。23Q1-3凈息差較23H1下降4BP至1.89%，主要壓力來自負(fù)債端成本率上行，原因或在于2023年前三季度存款增速高于貸款增速，且其中利率較高的個(gè)人存款業(yè)務(wù)增勢(shì)突出。
　　風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)穩(wěn)中向好。23Q3末不良率與23H1持平于0.76%，繼續(xù)處于較低水平，23Q3末關(guān)注率較23H1微降1BP至0.54%。雖受計(jì)提力度加大影響，撥備覆蓋率仍保持高位，23Q3末撥備覆蓋率為480.57%，較23H1下降8.4pct，撥貸比相比23H1下降5BP至3.66%。
　　投資建議：營收利潤增速回落，資產(chǎn)質(zhì)量大體平穩(wěn)
　　寧波銀行持續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化資負(fù)結(jié)構(gòu)，在凈息差下降中能夠“以量補(bǔ)價(jià)”，實(shí)現(xiàn)營收和利潤持續(xù)較高增速，不良率長期處于較低水平，風(fēng)險(xiǎn)管控能力優(yōu)質(zhì)，預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為4.09、4.72、5.32元，2023年10月31日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)0.9倍23年P(guān)B，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；資產(chǎn)質(zhì)量惡化；行業(yè)凈息差下行超預(yù)期。