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存貸擴(kuò)張?zhí)崴伲Y產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異
　　1-9月歸母凈利潤、營業(yè)收入、PPOP分別同比+12.6%、+5.5%、+1.3%，增速較1-6月-2.3pct、-3.8pct、-6.5pct。1-9月ROA、ROE分別同比-0.03pct、-0.14pct至1.03%、15.94%。生息資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)崴贋闋I收主要驅(qū)動(dòng)，息差下行為主要拖累，信用成本下行驅(qū)動(dòng)利潤釋放。鑒于息差仍有下行壓力，我們預(yù)計(jì)23-25年EPS為3.95/4.50/5.15元，23年BVPS預(yù)測值26.60元，對應(yīng)PB0.91倍。寧波銀行近5年P(guān)B（lf）均值為1.72倍（截至23/10/30），公司成長性較高，經(jīng)營與風(fēng)控稟賦突出，但考慮實(shí)體需求復(fù)蘇節(jié)奏有待觀察，我們給予23年目標(biāo)PB1.20倍，目標(biāo)價(jià)31.92元，維持“買入”評級。
　　信貸增長提速，息差有所下行
　　9月末總資產(chǎn)、貸款、存款同比增速分別為+15.3%、+18.9%、+26.9%，較6月末-0.8pct、+0.8pct、+2.6pct，存貸款增長提速。9月末貸款在總資產(chǎn)中占比較6月末+1.4pct至45.6%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。Q3新增貸款主要為零售貢獻(xiàn)，對公、零售、票據(jù)分別占比30%、69%、1%。9月末零售貸款占比較6月末+1.2pct至38.9%，零售端需求有所修復(fù)。Q3存款端新增來源于個(gè)人存款，對公有所縮量。1-9月凈息差為1.89%，較1-6月-4bp，測算資產(chǎn)負(fù)債端均有所拖累。1-9月利息凈收入同比+10.9%，較1-6月-5.7pct。
　　資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，信用成本下行
　　9月末不良率、撥備覆蓋率分別為0.76%、481%，較6月末持平、-8pct，不良率長期位于低位，資產(chǎn)質(zhì)量在同業(yè)始終保持較優(yōu)水平，撥備覆蓋率仍處高位，反哺利潤空間充裕。9月末關(guān)注率為0.54%，較6月末基本持平，潛在風(fēng)險(xiǎn)水平較低。測算23Q3單季度年化不良生成率為0.25%，較Q2-38bp，風(fēng)險(xiǎn)壓力進(jìn)一步緩釋。隨存量風(fēng)險(xiǎn)不斷出清，減值計(jì)提壓力減輕，1-9月公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失同比-18.2%。測算23Q3年化信用成本為0.52%，同比-70bp，驅(qū)動(dòng)利潤釋放。
　　中收增速回暖，其他非息波動(dòng)
　　1-9月非息收入同比-3.0%，較1-6月增速-1.8pct。其中1-9月手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比+3.5%，較1-6月+2.2pct，中收增速有所回暖。在前期較高基數(shù)下，1-9月其他非息收入同比-5.7%，增速1-6月-3.5pct。其中1-9月公允價(jià)值變動(dòng)損益同比-44.5%。9月末資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為15.26%、11.15%、9.72%，較6月末分別+0.46pct、+0.52pct、-0.04pct。1-9月成本收入比37.2%，同比+2.5pct，或與公司加大金融科技投入有關(guān)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。