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寧波銀行前3季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)12.6%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.5%，增速分別較上半年略降2.3和3.8個(gè)百分點(diǎn)，仍處行業(yè)較好水平。拆分看，息收入表現(xiàn)優(yōu)秀，同比增長(zhǎng)10.9%，位于行業(yè)頭部；手續(xù)費(fèi)同比增長(zhǎng)3.5%，表現(xiàn)積極；收入主要壓力來自，在高基數(shù)和市場(chǎng)壓力下，投資相關(guān)其他非息下降，而寧波銀行這部分業(yè)務(wù)盈利能力和業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)突出，占比相對(duì)同業(yè)更高，調(diào)整影響也更大。資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)秀，非貸撥備消耗貢獻(xiàn)盈利，存量撥備或略降。3季度公司整體業(yè)務(wù)絕對(duì)表現(xiàn)仍積極，收入積極表現(xiàn)來自息收入和手續(xù)費(fèi)，壓力來自金融市場(chǎng)等其他非息高位，業(yè)績(jī)的影響來自收入和撥備釋放能力，這些積極因素和壓力明年或持續(xù)。四季度，由于寧波銀行按揭占比更小、業(yè)務(wù)和區(qū)位分布受化債影響相對(duì)較小，息差變化或仍略好于同業(yè)，其他非息基數(shù)亦下降，收入增速或改善，撥備基數(shù)降低，反哺貢獻(xiàn)或下降，業(yè)績(jī)整體或小幅修復(fù)。在當(dāng)前的規(guī)模和市場(chǎng)環(huán)境中，市場(chǎng)修正對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期，公司增長(zhǎng)預(yù)期或亦有修正，但不能否定公司經(jīng)營(yíng)管理水平和業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力仍優(yōu)異，維持對(duì)公司的增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　規(guī)模持續(xù)較快增長(zhǎng)，資本略降
　　寧波銀行規(guī)模持續(xù)較快增長(zhǎng)，增速略降。3季度末總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)15.3%，增速較2季度末略降0.8個(gè)百分點(diǎn)，貸款同比增長(zhǎng)18.9%，增速加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)公及零售貸款分別增長(zhǎng)18.6%和26.9%，增速分別加快1.4與2.8個(gè)百分點(diǎn)，票據(jù)增速放緩。存款同比增長(zhǎng)26.9%，增速較2季度末加快2.6個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模持續(xù)較快增長(zhǎng)，資本略降，3季度末公司核心一級(jí)資本充足率9.72%，同比下降24bp。
　　息收入增速處行業(yè)頭部，3季度息差下行加速
　　公司前3季度凈利息收入同比上升10.9%，增速較上半年下降5.7個(gè)百分點(diǎn)，處于行業(yè)最優(yōu)水平，測(cè)算平均余額生息資產(chǎn)同比16.8%，息差同比降幅10bp，降幅好于行業(yè)。凈息差1.89%，仍處行業(yè)較好水平。測(cè)算3季度單季凈息差1.82%，環(huán)比下降6bp，息差下行幅度延續(xù)2季度加速態(tài)勢(shì)。測(cè)算生息資產(chǎn)收益率4.20%，計(jì)息負(fù)債成本率2.19%，環(huán)比分別上升1bp與6bp，壓力主要來自負(fù)債端成本上升。
　　手續(xù)費(fèi)表現(xiàn)優(yōu)異，其他非息高位略降
　　公司前3季度手續(xù)凈收入同比增長(zhǎng)3.5%，增速較上半年上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，3季度單季同比8.2%，表現(xiàn)積極。前3季度其他非息高位同比下降5.7%，源于去年的高基數(shù)和市場(chǎng)波動(dòng)。期末時(shí)點(diǎn)看，交易類資產(chǎn)占比16.1%，環(huán)比降2.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量仍優(yōu)秀，非貸撥備反哺
　　3季度末不良率0.76%，環(huán)比上季持平，不良貸款余額環(huán)比上升4.7%，關(guān)注貸款占比0.54%，環(huán)比持平2季度，正常類貸款遷徙率1.52%，同比上升38bp，不良相關(guān)指標(biāo)基本平穩(wěn)。
　　寧波銀行前3季度資產(chǎn)減值損失同比下降18.2%，3季度資產(chǎn)減值損失計(jì)提15.6億元，同比少提15億元，年化資產(chǎn)減值損失/總資產(chǎn)0.23%，同比降0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中，貸款減值損失28.3億元，同比多提1.1億元，非貸減值損失直接回補(bǔ)12.7億元，同比少提16.2億元，非貸持續(xù)回補(bǔ)。3季度末撥備覆蓋率480.54%，較上季降8.37個(gè)百分點(diǎn)；撥貸比3.66%，較上季下降0.04個(gè)百分點(diǎn)。監(jiān)管政策一定程度影響公司不良確認(rèn)，以及撥備不良比例。中報(bào)測(cè)算非貸撥備存量約70.9億元，如沒有回補(bǔ)，存量非貸或亦消耗。
　　估值
　　根據(jù)三季報(bào)，我們維持原盈利預(yù)測(cè)，2023/2024年EPS為3.91/4.53元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024年P(guān)B為0.94x/ 0.86x。維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)下行、海外風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。