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事件：10月30日，寧波銀行披露2023年三季報(bào)：2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營收472.35億元，同比增長5.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤193.49億元，同比增長12.55%。年化加權(quán)平均ROE為15.94%，同比下降0.14pct。
　　業(yè)績增長保持穩(wěn)健。前三季度營收同比增長5.5%，23H1同比增長9.3%；歸母凈利潤同比增長12.6%，23H1同比增長14.9%。業(yè)務(wù)拆分來看，凈利息收入和凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入繼續(xù)貢獻(xiàn)營收，前三季度分別同比增長10.9%、3.5%；凈其他非息收入繼續(xù)拖累營收，前三季度分別同比下降5.7%。業(yè)績歸因來看，規(guī)模擴(kuò)張和撥備反哺持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績，凈息差收窄、非息收入下滑和成本費(fèi)用上升拖累業(yè)績增長。
　　零售信貸投放發(fā)力，凈息差持續(xù)下行。凈利息收入增長有所放緩，前三季度同比增長10.9%，23H1同比增長16.6%，主要受凈息差收窄拖累。信貸投放方面，9月末貸款總額同比增長18.9%，增速較6月末提升0.8pct，信貸規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。23Q3新增貸款481億元，同比多增145億元，其中對公貸款、零售貸款分別新增145億元、330億元，分別同比多增86億元、149億元。相較于同業(yè)，零售信貸投放延續(xù)此前較好表現(xiàn)，預(yù)計(jì)和公司持續(xù)加大一線城市按揭貸款投放力度有關(guān)。凈息差方面，前三季度凈息差為1.89%，較23H1下滑4bp。資產(chǎn)端，我們測算前三季度生息資產(chǎn)收益率較23H1持平為3.61%，預(yù)計(jì)主要受益于公司積極調(diào)優(yōu)資產(chǎn)和貸款結(jié)構(gòu)，9月末貸款占總資產(chǎn)比重、零售貸款占貸款比重分別較6月末提升0.62pct、1.22pct至45.57%、38.95%。負(fù)債端，受存款定期化趨勢影響，我們測算前三季度計(jì)息負(fù)債成本率較23H1上升4bp至2.15%，升幅相較于此前收窄（23H1較23Q1上升7bp），預(yù)計(jì)和公司7月份下調(diào)存款掛牌利率有關(guān)。
　　中收增長提速，其他非息下滑。非息收入繼續(xù)收縮，前三季度同比下降3.0%，23H1同比下降1.2%，主要受凈其他非息收入下滑拖累。凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入增長提速，前三季度同比增長3.5%，23H1同比增長1.3%，預(yù)計(jì)主要由代銷保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入增加帶動(dòng)。凈其他非息收入繼續(xù)下滑，前三季度同比下降5.7%，23H1同比下降2.2%。在去年高基數(shù)影響下，公允價(jià)值變動(dòng)損益同比下降44.5%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異。9月末不良率環(huán)比持平為0.76%，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。我們測算前三季度加回核銷不良生成率較23H1提升2bp至0.89%，不良生成壓力整體可控。9月末關(guān)注率環(huán)比下降1bp至0.54%，潛在資產(chǎn)壓力較輕。9月末撥備覆蓋率環(huán)比下降8.39pct至480.57%，撥貸比環(huán)比下降5bp至3.66%，撥備計(jì)提力度有所減輕。
　　投資建議：業(yè)績增長穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異。在行業(yè)整體面臨零售信貸投放乏力的情況下，公司結(jié)合布局優(yōu)勢適時(shí)調(diào)整投放策略，信貸投放保持良好增長，長期堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)垂直化管理也使公司資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異水平。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤同比增長12.6%、13.4%，對應(yīng)2023-2024年P(guān)B估值0.92倍、0.79倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解不足，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化。