>> 中信證券-百隆東方(601339)2023年三季報點評：Q3環(huán)比改善，展望景氣復(fù)蘇-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 71KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮重光,鄭逸坤,鄭一鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受外需持續(xù)疲軟影響，公司1-3Q收入50.92億元/-11.09%，凈利潤5.53億元/-46.74%，毛利率10.75%/-17.25pcts。從單季度來看，公司3Q23收入18.72億元/+6.17%，凈利潤2.8億元/+6.95%。展望未來，我們認為公司作為全球化布局的色紡紗龍頭，長期競爭力不減，伴隨未來海外需求復(fù)蘇，訂單有望迎來拐點，盈利及估值有望實現(xiàn)雙重修復(fù)，維持“買入”評級。
▍Q323收入/利潤同增6.17%/6.95%。1）收入及利潤：1-3Q23收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為50.92/5.53/1.07億元，同比-11.09%/-46.74%/-89.19%，下滑主要系海外訂單減少、公司產(chǎn)品成本上升售價下降所致。其中，公司3Q23收入18.72億元，同比增加6.17%；歸母凈利潤2.8億元，同比上升6.95%。扣非凈利潤-0.95億元，同比下滑140.73%。2）成本及費用：1-3Q23公司毛利率為10.75%，同比下滑17.26pcts。其中3Q23毛利率為3.57%，同比下滑25.27pcts。1-3Q23公司銷售/管理/研發(fā)費用分別為0.32/2.64/0.66億元，費用率分別為0.62%/5.18%/1.30%，同比-0.02/-0.57/-0.11pct。1-3Q23凈利率為10.86%，同比-7.27pcts，其中3Q23凈利率14.95%，同比+0.11pct。
▍庫存環(huán)比下降，賬面資金充裕。截至3Q23，公司存貨余額達49.56億元，同比同比+27.27%，但較2Q23減少9.3%；應(yīng)收賬款為6.16億元，同比增加36.08%。截至3Q23，公司賬面貨幣資金為32.13億元，交易性金融資產(chǎn)為9.47億元，賬面資金充裕。
▍展望后續(xù)，海外需求改善將帶動盈利端修復(fù)。短期來看，海外服裝品牌去庫存逐步接近尾聲，補庫需求逐步回升，公司2024年訂單有望迎來拐點，展望未來，看好公司在需求恢復(fù)及2023年低基數(shù)下盈利及估值端雙重修復(fù)。長期來看，公司為行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的全球化布局的高端色紡紗龍頭，具備較強稀缺性，長期競爭力不減。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟、行業(yè)和市場波動風險，市場競爭風險，原材料、能源及勞動力成本波動影響公司盈利能力的風險，外匯政策風險，境外經(jīng)營風險。
▍投資建議：考慮到短期內(nèi)訂單波動，我們下調(diào)公司2023/24/25年EPS預(yù)測至0.38/0.56/0.73元（原預(yù)測為0.74/0.98/1.08元），長期看好公司保持在全球色紡紗市場中的領(lǐng)先地位，參考行業(yè)可比公司現(xiàn)價對應(yīng)2024年估值水平(華孚時尚13倍PE，富春染織9倍PE，wind一致預(yù)期)，并參考公司歷史PE估值中樞13倍PE，給予公司2024年12倍PE，對應(yīng)目標價7元，維持“買入”評級。
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