久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布23年三季報(bào)，單季營收年內(nèi)首現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正，符合預(yù)期。23Q1-3營收50.9億元（同比-11.1%），歸母凈利潤5.53億元（同比-46.7%），扣非歸母凈利潤1.07億元（-89.2%），其中23Q3營收18.7億元（同比+6.2%，環(huán)比+8.0%），歸母凈利潤2.80億元（同比+7.0%），扣非歸母凈利潤虧損0.94億元（同比轉(zhuǎn)虧），非經(jīng)項(xiàng)主要系。我們認(rèn)為，下游需求恢復(fù)首先傳導(dǎo)反映至營收端，23Q1/Q2/Q3單季營收同比-24.8%/-12.8%/+6.2%，環(huán)比上季+17.7%/+16.7%/+8.0%，同環(huán)比向上趨勢明確！
　　表面看毛利率環(huán)比大跌，但如果剔除存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回部分考慮，真實(shí)毛利實(shí)際由負(fù)轉(zhuǎn)正！23Q1-3毛利率10.7%（同比-17.3pct），其中23Q3單季毛利率3.6%，較23Q1/Q2毛利率13.3%/16.3%下滑。但實(shí)際上，根據(jù)公司23年中報(bào)，23H1隱含了3.4億元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回對毛利的正貢獻(xiàn)，至23H1期末存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額已降至5375萬元，可推測23Q3單季度存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回額度遠(yuǎn)低于上半年，尤其23Q2期間轉(zhuǎn)回了多數(shù)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。根據(jù)棉價(jià)走勢，我們合理假設(shè)，23Q2/Q3存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回約3/0.2億元，可測算剔除該影響之后的真實(shí)毛利分別約-0.2/+0.5億元，由虧轉(zhuǎn)盈，反映了真實(shí)基本面改善。
　　下游去庫臨近尾聲，供需改善對棉價(jià)有堅(jiān)實(shí)支撐。受到今年內(nèi)棉供給減產(chǎn)消息提振，截至23/10/30，鄭棉期貨主力合約（24/01）16120元/噸，自22年末底部已大幅回升29%。反觀外棉價(jià)格，ICE2號(hào)棉花期貨主力合約（23/12）84.47美分/磅，自22年末底部回升約17%。我們認(rèn)為，供需改善有望驅(qū)動(dòng)外棉價(jià)格繼續(xù)上行，而公司此前高價(jià)棉庫存包袱也已基本消化殆盡，隨著下游品牌去庫臨近尾聲，高毛利色紡紗訂單需求占比將隨之反彈，在未來1-2個(gè)季度將傳導(dǎo)至真實(shí)毛利率的顯著回升，屆時(shí)迎來業(yè)績反彈的第二信號(hào)！
　　全球色紡紗大型制造商，基本面復(fù)蘇從營收端向利潤端傳導(dǎo)改善或已不遠(yuǎn)，維持“買入”評級(jí)?？紤]到下游訂單需求及價(jià)格恢復(fù)的節(jié)奏，我們主要上調(diào)23年?duì)I收至70.0億元（原為68.3億元），但下調(diào)主營紗線業(yè)務(wù)的毛利率至9%（原為17%），維持24-25年原假設(shè)。因此下調(diào)23年、維持24-25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤6.2/10.1/12.6億元（原23年為9.0億元），對應(yīng)PE為14/8/7倍?？紤]到市場普遍已更關(guān)注明年紡織制造公司業(yè)績彈性，參照可比公司平均公司，給予24年11倍PE，目標(biāo)市值110億元，較2023/10/27市值有30%上漲空間，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情影響下游需求；棉價(jià)波動(dòng)影響盈利能力；行業(yè)產(chǎn)能供給大幅增加。