>> 首創(chuàng)證券-蒙娜麗莎(002918)2023年三季報點評：收縮地產(chǎn)客戶致營收微降，成本下降盈利顯著改善-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 325KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
焦俊凱 |
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公司發(fā)布三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收45.45億元（-3.17%），歸母凈利潤3.33億元（+190.35%），扣非歸母凈利潤3.38億元（+190.60%）；其中第三季度，公司實現(xiàn)營收16.35億元（-7.60%），歸母凈利潤1.69億元（+42.94%），扣非歸母凈利潤1.71億元（+45.44%）。
持續(xù)優(yōu)化銷售渠道和結(jié)構(gòu)，主動收縮地產(chǎn)客戶訂單拖累收入增長。前三季度，公司調(diào)整和優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，前三季度經(jīng)銷渠道保持穩(wěn)定增長，實現(xiàn)營收28.98億元，同比增長9.13%，得益于公司堅持實施渠道下沉策略，積極開拓空白市場，提升一、二線的旗艦店；戰(zhàn)略工程渠道方面，依然延續(xù)了去年至今的風(fēng)險管控策略，收縮部分流動性風(fēng)險較大的房地產(chǎn)客戶訂單，渠道工程營業(yè)收入16.47億元，同比減少17.23%。
成本下降盈利顯著提升。受益于煤炭和天然氣等能源價格前三季度同比回落，公司成本下降明顯。此外，公司調(diào)整優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，毛利率較低的工程業(yè)務(wù)收入占比降低。受益成本下降和銷售結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司盈利能力顯著提升：前三季度公司毛利率為29.59%，同比大幅增加6.23pct，其中第三季度毛利率32.56%，同比提升5.47pct。
投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的建陶企業(yè)，2021-2022年業(yè)績受地產(chǎn)客戶應(yīng)收賬款影響大幅降低，目前已對有風(fēng)險的地產(chǎn)客戶計提充分減值準(zhǔn)備，且主動收縮風(fēng)險較大的地產(chǎn)客戶訂單。而在疫情和地產(chǎn)下行背景下，尾部建陶企業(yè)逐步出清，行業(yè)集中度有明顯提升，今年以來頭部建陶企業(yè)業(yè)績均呈現(xiàn)改善態(tài)勢。預(yù)計公司2023-2025年的營收分別為60.83、66.83和73.59億元，歸母凈利潤分別為4.89、5.72和6.62億元，對應(yīng)PE分別為12.84、10.98和9.49倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求減弱，行業(yè)競爭加劇，原材料及能源價格上漲。
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