>> 中信證券-2023年10月進出口數(shù)據(jù)點評：出口增速小幅回落，進口表現(xiàn)顯著超預期-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強,瑪西高娃 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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10月主要國家的制造業(yè)PMI景氣度均有所放緩，帶來中國10月出口增速變化趨勢有所反復，較上月下降0.2個百分點至-6.4%。10月中國進口表現(xiàn)整體超市場預期，消費電子類中間品零部件及上游原材料進口增速較高，反映出國內(nèi)消費電子行業(yè)近期復蘇勢頭較好以及部分行業(yè)可能開始對原材料進行補庫。向后看，預計低基數(shù)的有利因素將為后續(xù)出口增速回升提供一定支撐。預計今年四季度至年底美國或將迎來補庫周期，利好我國相關行業(yè)出口。同時考慮到今年以來我國不斷深化與“一帶一路”合作的廣度和深度，特別是對俄羅斯的出口增速維持高位，預計后續(xù)出口降幅有望明顯收窄，同時也能保持貿(mào)易順差對經(jīng)濟增長的正貢獻。
▍事項：2023年10月，中國出口金額（美元口徑）同比下降6.4%（Wind一致預期為下降3.1%），9月同比下降6.2%；進口金額（美元口徑）同比增長3.0%（Wind一致預期為下降4.3%），9月同比下降6.3%；貿(mào)易差額為565.3億美元。對此我們點評如下。
▍ 10月出口增速低于市場預期，對歐盟出口拖累較大，對俄羅斯出口保持較快增長。2023年10月中國出口增速為-6.4%，較上月增速下降0.2個百分點，低于市場預期3.3個百分點。10月全球制造業(yè)PMI顯示海外經(jīng)濟下行壓力增大，對我國當月出口造成一定負面影響。10月全球制造業(yè)PMI指數(shù)較9月環(huán)比回落，錄得48.8。其中，美國10月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)由上月的49降至46.7，歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI由上月的43.4回落至43.1，主要歐洲國家或已連續(xù)多個季度陷入衰退。其中，10月德國、法國、意大利、西班牙制造業(yè)PMI指數(shù)分別錄得40.7、42.8、44.9和45.1，延續(xù)底部震蕩特征。分國家和地區(qū)來看，10月份中國對美國、歐盟、東盟、拉丁美洲和非洲的出口同比增速分別為-8.2%、-12.6%、-15.1%、-6.0%和-4.9%。考慮到去年10月出口增速較低，我們以兩年平均增速來測算，10月份中國對美國、歐盟、東盟、拉丁美洲和非洲的出口同比增速分別較上月變動0.1、-7.4、-3.4、-4.5、-2.4個百分點，對歐出口本月拖累較大。10月中國對外出口不及預期可能還與節(jié)假日因素相關。今年10月節(jié)假日較多（除去“雙節(jié)”假期和周末，2023年10月僅有17個工作日），工業(yè)生產(chǎn)可能受到一定影響。2023年10月出口環(huán)比增速為-8.1%，較過去5年（2018-2022年）10月份出口環(huán)比增速低4.7個百分點。2023年10月，中國對俄羅斯的出口仍然保持較快增長，直接讀數(shù)為17.2%，兩年平均增速為25.6%（較9月增加4.7個百分點）。我們測算，向俄羅斯的出口對我國10月出口增速的拉動作用約為0.5個百分點。2023年10月，對俄羅斯出口占我國出口金額的比重為3.2%，較2022年10月上升0.6個百分點。從出口商品結構來看，2023年10月汽車（包括底盤）、船舶、手機、成品油、家用電器、液晶平板顯示模組和汽車零配件出口實現(xiàn)正增長，增速分別為45.0%、34.2%、21.8%、10.4%、8.0%、6.2%和3.4%。根據(jù)我們測算，10月汽車（包括底盤）和手機對出口的拉動作用較大，分別為1.7和1.5個百分點。2023年10月，勞動密集型產(chǎn)品出口延續(xù)負增長，箱包類、紡織類、服裝類、鞋靴類、家具類和玩具類產(chǎn)品出口分別下降13.6%、5.8%、10.2%、22.0%、9.1%和17.4%。
▍ 10月進口表現(xiàn)超市場預期，消費電子類中間品零部件及上游原材料進口增速較高。2023年10月中國進口增速為3.0%，較上月回升9.3個百分點。分國別和地區(qū)來看，10月中國從美國、歐盟、東盟、拉丁美洲、非洲和俄羅斯的進口增速分別為-3.7%、5.8%、10.2%、27.5%、22.0%和8.6%，分別較上月變動8.9、5.2、17.2、30.4、28.7和0.4個百分點，自“一帶一路”國家和地區(qū)進口增長明顯。從進口商品結構來看，自動數(shù)據(jù)處理設備及其零部件當月進口增速最高，達到60.0%，反映國內(nèi)消費電子行業(yè)近期復蘇勢頭較好。越南、韓國是中國重要的消費電子類中間品、零部件進口地，10月中國自越南、韓國進口增速分別較上月回升18.9、5.9個百分點。此外，10月上游原材料進口金額和數(shù)量均保持較高增速，反映國內(nèi)部分行業(yè)可能開始對原材料進行補庫。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2023年8-9月，工業(yè)企業(yè)名義庫存水平已經(jīng)連續(xù)兩個月改善。從進口金額來看，2023年10月成品油、干鮮瓜果及堅果、銅礦砂及其精礦、鐵礦砂及其精礦分別增長56.2%、48.8%、34.9%和22.1%；從進口數(shù)量來看，2023年10月成品油、干鮮瓜果及堅果、銅礦砂及其精礦、鐵礦砂及其精礦分別增長63.2%、26.3%、23.6%和4.6%。
▍貿(mào)易順差較去年同期有所下降，但仍保持對經(jīng)濟的正貢獻。向后看，出口增速有望在短期內(nèi)迎來回升。10月貿(mào)易順差為565.3億美元，同比下降31.2%。2022年11月出口增速為-10.2%，較2022年10月下降8.6個百分點。低基數(shù)的有利因素將為后續(xù)出口增速的回升提供有力支撐。當前美國去庫時間已經(jīng)較久，2023年8月庫存數(shù)據(jù)顯示美國中上游趨勢性去庫斜率出現(xiàn)放緩，特別是制造商庫存同比增速出現(xiàn)見底的現(xiàn)象。根據(jù)我們的判斷，今年四季度至年底美國或將迎來補庫周期。例如9到10月份，專用設備制造業(yè)、通用設備制造業(yè)、計算機通信電子設備及儀器儀表制
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