久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

股價(jià)復(fù)盤：估值隨行業(yè)周期波動，中高端布局壓制估值水平
　　疫情前（2020年之前），如家完成注入后，公司股價(jià)主要隨行業(yè)景氣度波動，且由于擴(kuò)張尤其是中高端酒店擴(kuò)張策略較為保守，估值水平受到壓制。2018年11月發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將中高端收入占比納入考核指標(biāo)，2019年與凱悅成立合資公司打造逸扉品牌，估值有所修復(fù)。
　　2020年新冠疫情發(fā)生后，行業(yè)歷史性出清，龍頭逆勢擴(kuò)張，供需反轉(zhuǎn)預(yù)期下酒店龍頭估值迅速提升，公司也在此期間提出較高的開店目標(biāo)。2022年受到行業(yè)受到疫情影響較大，同時(shí)公司拓店放緩，市值逐步恢復(fù)到疫情前水平。2023年出行管控放松以來，公司估值持續(xù)下降，我們認(rèn)為一方面市場擔(dān)心供需關(guān)系惡化，一方面公司由于新品牌爬坡、減值計(jì)提等因素業(yè)績端恢復(fù)較慢。估值修復(fù)有賴于后續(xù)業(yè)績持續(xù)釋放。
　　高revpar彈性下23Q3業(yè)績釋放
　　23Q3公司各類型酒店revpar恢復(fù)度均環(huán)比提升。剔除輕管理酒店，23Q3公司revpar恢復(fù)至2019年同期的117%，同時(shí)資產(chǎn)減值和信用減值邊際減少，利潤端釋放彈性。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入23.03億元，同比+52.76%，歸母凈利潤4.04億元，同比+609.49%。收入及歸母凈利潤分恢復(fù)到2019年同期的103%和115%。
　　中高端布局有望提速，輕管理模式快速下沉
　　2023前三季度中高端凈開店已超過2022全年，布局有所加快。從細(xì)分品牌來看，中高端新開店以如家商旅、如家精選為主，和頤有所收縮，新培育品牌逸扉凈開店9家，在營酒店數(shù)量達(dá)到30家，我們認(rèn)為未來有望逐步提速?？們糸_店自2023Q2起同樣明顯改善，輕管理酒店仍是開店主力，快速滲透下沉市場。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.3、89.7、94.3億元，同比增長61.6%、9.1%、5.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.1、10.3、12.1億元，同比增長238.3%、28.1%、16.8%。對應(yīng)的EPS分別為0.72、0.92、1.08元，按照2023年11月6日收盤價(jià)16.65元計(jì)算，對應(yīng)PE分別為23、18、15倍。公司從拓店、提質(zhì)增效、門店升級等方面有望持續(xù)迎來邊際改善，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩，用工成本大幅增加，拓店不及預(yù)期。