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全部A股上市公司業(yè)績(jī)底部顯現(xiàn)，盈利能力逐步修復(fù)：截至2023年11月1日，已披露的A股上市公司三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績(jī)底部顯現(xiàn)，盈利能力正處于修復(fù)通道中。從營(yíng)收情況看，全部A股上市公司前三季度營(yíng)收同比小幅增加1.31%，增速較去年同期下降6.60pct。從利潤(rùn)水平看，全部A股上市公司前三季度歸母凈利潤(rùn)同比減少1.62%，增速較去年同期下降4.00pct。
　　與二季度相比，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)亮眼：今年三季報(bào)全部A股上市公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比增速較去年同期走弱，但創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)相對(duì)亮眼，Q3單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.77%，環(huán)比二季度增長(zhǎng)8.68%；中證500指數(shù)Q3單季歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.37%，在寬基指數(shù)中位居前列。主要寬幅指數(shù)中，科創(chuàng)50業(yè)績(jī)較弱，營(yíng)收同比增速較去年同期下降51.71pct；歸母凈利潤(rùn)同比增速較去年同期大幅下降120.22pct。
　　與二季度相比，周期板塊營(yíng)收與利潤(rùn)增速均回升：從風(fēng)格上看，與去年同期相比，2023Q3穩(wěn)定、周期和成長(zhǎng)板塊營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，消費(fèi)板塊的歸母凈利潤(rùn)同比下滑12.78%，增速較去年同期低72.06pct，金融板塊營(yíng)收增速和歸母凈利潤(rùn)增速均走低。此外，與2023Q2相比，周期板塊表現(xiàn)較好，營(yíng)收及利潤(rùn)增速均有增長(zhǎng)，金融板塊營(yíng)收環(huán)比增速（-10.53%）、歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速（-3.19%）降幅較大。
　　下游行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)增速表現(xiàn)相對(duì)較好：分行業(yè)看，營(yíng)收增速方面，2023Q3單季度下游行業(yè)、TMT板塊表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)。其中，社會(huì)服務(wù)（28.36%）、汽車（12.52%）等行業(yè)營(yíng)收同比增速排名靠前，大部分下游行業(yè)營(yíng)收增速同比有所增長(zhǎng)。中游、上游行業(yè)的營(yíng)收增速表現(xiàn)分化，其中上游行業(yè)的有色金屬（8.98%）營(yíng)收同比增速排名靠前、煤炭（-12.43%）降幅明顯，大宗商品價(jià)格波動(dòng)是主要原因。各行業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)分化，下游行業(yè)表現(xiàn)普遍相對(duì)較好，其中社會(huì)服務(wù)（107.18%）、美容護(hù)理（86.74%）、公用事業(yè)（82.73%）Q3歸母凈利潤(rùn)增速居前。
　　 2023年三季度，A股主要指數(shù)ROE整體均較上半年有所提升，主要得益于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上行。2023年三季度全部A股凈資產(chǎn)收益率達(dá)3.64%，相比H1提高1.22pct，分板塊看，上證50凈資產(chǎn)收益率最高，達(dá)到10.71%，相比上半年提高3.20pct。同時(shí)，2023年三季度滬深300、創(chuàng)業(yè)板指凈資產(chǎn)收益率相比上半年提升均超過(guò)3pct。
　　全行業(yè)ROE多數(shù)延續(xù)修復(fù)：2023年三季度多數(shù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)ROE相比上半年均有所修復(fù)。除計(jì)算機(jī)和綜合行業(yè)外，其余行業(yè)全部實(shí)現(xiàn)盈利，其中銀行（8.97%）、美容護(hù)理（8.33%）、煤炭（7.87%）行業(yè)凈資產(chǎn)收益率位居全行業(yè)前列。TMT行業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)偏弱，其中計(jì)算機(jī)（-0.39%）的凈資產(chǎn)收益率在全行業(yè)中處于低位。此外，下游中的家用電器、食品飲料行業(yè)凈資產(chǎn)收益率均超過(guò)7%，中游行業(yè)中的交通運(yùn)輸相比上半年改善幅度最大，提升4.12pct。
　　往后看，海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或進(jìn)一步分化，美國(guó)GDP增速好于預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然有韌性，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所回落，市場(chǎng)對(duì)需求表現(xiàn)疲軟的擔(dān)憂加劇。國(guó)內(nèi)“穩(wěn)外需”仍需加力。內(nèi)需方面，下半年以來(lái)提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的政策持續(xù)發(fā)力，從中央到地方層面的多項(xiàng)政策落地，有力提振市場(chǎng)預(yù)期，促進(jìn)需求加速釋放。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)勢(shì)頭保持向好、市場(chǎng)預(yù)期改善下，上市公司業(yè)績(jī)修復(fù)有望提速。
　　建議關(guān)注：（1）中下游行業(yè)業(yè)績(jī)改善幅度較大，關(guān)注汽車、輕工制造、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)機(jī)會(huì)；（2）特殊再融資債、提前批地方政府債陸續(xù)發(fā)行，大基建產(chǎn)業(yè)鏈仍將受益；（3）成長(zhǎng)賽道中“硬科技”領(lǐng)域調(diào)整較為充分，TMT領(lǐng)域中消費(fèi)電子、通信等行業(yè)表現(xiàn)較優(yōu)，關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)支持政策落地情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：監(jiān)管政策變化；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；企業(yè)盈利修復(fù)偏慢；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇。