>> 長江證券-中天科技(600522)海風(fēng)市場景氣復(fù)蘇可期，國際市場斬獲累累-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 494KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧,黃天佑 |
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事件描述
10月30日，公司發(fā)布2023年三季報業(yè)績，實現(xiàn)營收327.5億元，同比增長12.2%；歸母凈利潤26.6億元，同比增長7.7%；扣非凈利潤22.0億元，同比下滑9.5%。
事件評論
Q3海風(fēng)市場景氣仍較弱，電力及光通信業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長：年初以來，由于海上風(fēng)電開工率不高，海洋業(yè)務(wù)整體收入貢獻較弱，而電力和光通信業(yè)務(wù)則實現(xiàn)一定增長；進入H2，國內(nèi)外光纖光纜需求有一定放緩；但電纜業(yè)務(wù)隨著高壓電纜占比提升，對利潤的貢獻占比或提升。23Q3公司實現(xiàn)營收126億元，同比增長38%，環(huán)比增長6%，歸母凈利潤7.1億元，同比增長9%，環(huán)比下滑41%，扣非凈利潤7.4億元，同比增長16%，環(huán)比下滑21%。
Q3毛利率同比有所下滑，季度間業(yè)績波動主要受收益端影響：23Q3公司實現(xiàn)毛利率16.9%，同比下滑1.3pct，環(huán)比提升0.4pct，毛利率下滑主要由于海纜收入確認(rèn)里面中低壓纜型占比較多，同時海洋業(yè)務(wù)占比有所下滑，展望后續(xù)季度毛利率有望迎來改善；實現(xiàn)凈利率5.8%，同比下滑1.6pct，環(huán)比下滑4.6pct；23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為2.5%/1.7%/4.3%/0.2%，同比-0.2pct/-0.1pct/-0.3pct/+1.1pct。公司季度間業(yè)績波動來自投資收益和公允價值損益的影響較大，剔除投資端影響后Q3歸母凈利潤環(huán)比略降。
國內(nèi)海風(fēng)景氣有望修復(fù)，國際市場市場為新藍海：近期全國多地海風(fēng)項目有加速推進的趨勢。江蘇省800M大豐項目落定，前期制約因素已經(jīng)逐漸消除。山東海衛(wèi)450MW、山東招遠(yuǎn)2.6GW建設(shè)項目、浙江溫州洞頭、海南等地項目均有規(guī)劃、批復(fù)或者核準(zhǔn)。23年公司國際業(yè)務(wù)突破顯著，23年5月公司預(yù)中標(biāo)Baltica 2海上風(fēng)電項目（B包），中標(biāo)金額折合約人民幣12.09億元，后續(xù)季度仍有不少訂單斬獲。全年維度來看，海外拿單規(guī)?；蛴酗@著增長。中天海纜海外實力強勁，公司歐洲海風(fēng)在跟蹤項目量大，過去已經(jīng)有若干總包業(yè)績，被歐洲運營商充分認(rèn)可，相較國內(nèi)同業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯。歐洲海風(fēng)并網(wǎng)高峰或在24-26年，23年開始項目招標(biāo)有望加速，本土廠商產(chǎn)能有限，中國廠商迎來切入窗口期。
光通信/電力業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，持續(xù)斬獲新訂單：光通信板塊，9月公司中標(biāo)中國電信5300萬芯公里室外光纜，份額第三；10月中標(biāo)中國移動2023-2024年G.654E光纖光纜集采23%份額，公司光纖光纜市場份額穩(wěn)定，產(chǎn)品種類多，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，是公司收入的基石。進入H2，國內(nèi)外光纖光纜需求有一定放緩。電力板塊，十四五期間電網(wǎng)投資穩(wěn)步擴大，特高壓發(fā)展持續(xù)推進；公司特高壓、高性能特種導(dǎo)線等高端產(chǎn)品突出，營收和盈利穩(wěn)中向好。
盈利預(yù)測及投資建議：年初以來國內(nèi)海風(fēng)市場景氣仍較弱，公司電力及光通信業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長。Q3公司毛利率同比有所下滑，主要受結(jié)構(gòu)變化影響，季度間業(yè)績波動主要受收益端影響。展望后續(xù)季度國內(nèi)海風(fēng)景氣有望修復(fù)，國際市場市場為新藍海，公司先發(fā)優(yōu)勢顯著。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為34.09億元、40.77億元、48.09億元，對應(yīng)同比增速6%、20%、18%，對應(yīng)PE為14倍、12倍、10倍，重點推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、原材料價格大幅波動；
2、海風(fēng)市場開工持續(xù)低于預(yù)期。
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