>> 銀河證券-中天科技(600522)三季度業(yè)績點評：營收質(zhì)量穩(wěn)步提升，利潤率有望同行業(yè)共迎拐點-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
875KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙良畢 |
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營收質(zhì)量穩(wěn)步提升，費用管控效果較好。2023年前三季度公司實現(xiàn)營收327.51億元，同增12.18%，實現(xiàn)歸母凈利潤26.60億元，同增7.68%，實現(xiàn)毛利率17.08%，同比降低1.76pct，實現(xiàn)凈利率8.42%，同降0.26pct，在公司費用率持續(xù)優(yōu)化，毛利率有所回調(diào)的背景下，公司前三季度凈利率及營收質(zhì)量保持相對穩(wěn)定，財務(wù)費用變動使得公司整體利潤水平微降；單三季度方面，公司3Q23實現(xiàn)營收126.08億元，同增37.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.05億元，同增9.17%，實現(xiàn)毛利率16.86%，同降1.33pct，實現(xiàn)凈利率5.80%，同降1.60pct，單三季度營收增幅較大，代表行業(yè)或進(jìn)入回暖期，公司降本增效，在營收大幅提升的同時，有望實現(xiàn)利潤水平的回暖，從而實現(xiàn)營收質(zhì)量提升，三季度管理費用有所增加，部分為員工股份支付，是階段性計提，不具持續(xù)性。
行業(yè)景氣周期或?qū)⒒嘏偁幐窬钟型纳啤Ｃ史矫?，公司毛利率受上半年行業(yè)原材料降價有所回暖，預(yù)計因行業(yè)下半年競爭加劇，整體毛利率有所回調(diào)，因行業(yè)景氣周期仍處于上行區(qū)間，公司營收端有較良性增長；
分板塊方面，我們認(rèn)為海洋板塊中，受交付周期因素影響，三季度交付項目預(yù)計相對較少，同時我們認(rèn)為公司整體毛利較低的原因也預(yù)計同海纜占比較高因素有所關(guān)聯(lián)，海風(fēng)價格彈性較大，同供需關(guān)系關(guān)聯(lián)度較高，由于2021、2022年建設(shè)量價均處于較高位置，2023年整體利潤水平有所回調(diào)，行業(yè)處于底部徘徊位置，預(yù)計隨著未來產(chǎn)能消化完成，行業(yè)利潤率有望得到較大改善；
通信板塊方面，由于公司具備全產(chǎn)業(yè)鏈能力，新一代G654E有望提升公司利潤水平，從國內(nèi)運營商招標(biāo)情況來看，光纖光纜整體行業(yè)量價增長相對較溫和，我們認(rèn)為行業(yè)景氣度當(dāng)前仍然存在，預(yù)計整體節(jié)奏相對有所推遲；
電力電纜方面，公司1H23表現(xiàn)較好，公司合作伙伴如國電投、三峽等大型企業(yè)回款及項目體量均較為優(yōu)秀，預(yù)計隨著國家“十四五”期間重視程度的加深，公司該部分利潤率有望逐年增長；
新能源方面，公司自建光伏電站自2013年建設(shè)，按照行業(yè)平均8-10年折舊期計算，未來也有望持續(xù)貢獻(xiàn)利潤，銅箔等行業(yè)競爭較為激烈，鋰電池方面公司整體規(guī)模相對較大，或提升整體營收體量。
行業(yè)有望邊際向好，公司營收質(zhì)量有望穩(wěn)步提升。公司當(dāng)前整體發(fā)展平穩(wěn)向上，隨著行業(yè)改善，利潤率有望觸底回升，同時公司自身控費水平的提升有望使得公司在毛利回升的情況下，凈利潤水平也有較大改善。公司發(fā)布通過集合競價回購股份的公告，彰顯公司及股東對于公司未來發(fā)展信心。我們預(yù)測公司2023/2024/2025年將實現(xiàn)凈利潤32.99/45.16/54.51億元，同增2.64%/36.91%/20.71%，對應(yīng)EPS為0.97/1.32/1.60元，對應(yīng)PE分別為14.48/10.57/8.76倍，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險，新產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期等風(fēng)險
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