>> 長江證券-丸美股份(603983)2023年三季報點評：大單品戰(zhàn)略驅(qū)動，收入增長提速、毛利率顯著優(yōu)化-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 491KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦,羅祎 |
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事件描述
2023Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.77億元，同比增長46.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤4314.38萬元，同比提升4020.25萬元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3844.44萬元，同比增長5004.26萬元。
事件評論
收入層面，預(yù)計單三季度，以雙膠原系列為主的護膚品類漸入佳境，驅(qū)動公司收入增長提速。單三季度，公司收入同比增長46%，上半年收入同比增長29.64%，三季度增速環(huán)比上半年提速。分品類結(jié)構(gòu)看，Q2/Q3眼部同比增長11.16%/1.01%，潔膚同比增長3.57%/16.74%，美容同比增長232.28%/97.75%，護膚品類同比增長6.67%/65.76%，主要以丸美主品牌、雙膠原系列為主的護膚品類增速環(huán)比顯著提升，拆分來看：1）銷量：眼部/護膚/潔膚/美容類產(chǎn)品銷量分別同比變動-6%/23%/-11%/54%，護膚和美容類產(chǎn)品銷量實現(xiàn)快速增長，眼部和潔面產(chǎn)品銷量有所下滑；2）單價維度，眼部/護膚/潔膚/美容類產(chǎn)售價分別增長7.71%/35.00%/31.60%/28.78%，四大品類的售價均有提升。綜合考慮以上，我們預(yù)計丸美主品牌雙膠原系列進入提速階段，疊加戀火維持高增、品牌升級驅(qū)動單價、同時內(nèi)容電商渠道發(fā)力，奠定公司三季度提速的趨勢。
盈利層面，Q3得益于大單品戰(zhàn)略下，公司毛利率顯著優(yōu)化，抵消渠道戰(zhàn)略投入帶來的銷售費率階段性上行，整體保持穩(wěn)健盈利水平。盈利方面，Q3公司毛利率達到72.44%，同比提升7.55個百分點，三季度毛利率方面實現(xiàn)了較大的優(yōu)化；公司銷售費用率提升至59.09%，同比提升5.72個百分點，預(yù)計內(nèi)容電商渠道占比提升，且費用率仍有一定的優(yōu)化空間。合計經(jīng)營利潤率（毛利率-銷售/研發(fā)/管理/財務(wù)費用率）為5.41%，同比提升5.39個百分點，但考慮到去年同期基數(shù)較低，我們以環(huán)比視角對比，經(jīng)營利潤率環(huán)比回落5.92個百分點，主因銷售費用率提升，但部分被毛利率提升所抵消，但由于本月所得稅環(huán)比二季度縮窄3005.28萬元，使得Q3扣非凈利率達到8.1%，同比提升11.6個百分點，環(huán)比二季度提升0.4個百分點。
產(chǎn)品層面，公司堅定分渠分品，推行心智大單品戰(zhàn)略，目前取得階段性成效，品牌認知度和心智得到進一步提升。具有眼霜及美容儀二合一的“黑眼圈神器”丸美小紅筆眼霜獲取較好增長，持續(xù)夯實丸美眼部護理專家心智，丸美雙膠原小金針次拋精華在取得亮眼的銷售表現(xiàn)同時種草，滲透丸美基于重組膠原蛋白技術(shù)的生物科技抗衰的品牌認知。
投資建議：整體而言，單三季度公司主要呈現(xiàn)兩個經(jīng)營亮點：1）在大單品戰(zhàn)略推進和主品牌勢能的釋放下，以雙膠原系列為主的護膚品類提速，品類有效拓展、品牌空間打開；2）行業(yè)進入偏淡季階段，公司加碼布局內(nèi)容電商平臺擁抱確定性紅利，實現(xiàn)收入端快速提升。綜合以上我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.70、0.86、0.95元/股，對應(yīng)PE估值為37.93、31.19、27.99倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、市場競爭日益加劇；
2、公司戰(zhàn)略執(zhí)行不達預(yù)期。
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