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事件描述
　　公司2023年前3季度實(shí)現(xiàn)收入134.80億，同增24.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)14.67億，同降11.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.76億，同降7.1%。
　　Q3實(shí)現(xiàn)收入50.91億，同比增長(zhǎng)18.8%；歸屬凈利潤(rùn)5.77億，同降11.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.38億，同降9.4%。
　　事件評(píng)論
　　前3季度收入規(guī)模擴(kuò)大，盈利能力同比下降。前3季度收入同增24.8%，分板塊看預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)主要貢獻(xiàn)為玻璃板塊，受益光伏玻璃及節(jié)能玻璃的產(chǎn)能擴(kuò)廠，預(yù)計(jì)電子及顯示板塊依然承壓。盈利能力看，前3季度毛利率22.8%，同比下降6個(gè)pct，主要受到浮法玻璃、硅料降價(jià)等影響。受益于收入規(guī)模擴(kuò)大，前3季度期間費(fèi)率10.8%，同比下降0.9個(gè)pct，其中銷(xiāo)售、管理費(fèi)率分別下降0.3、0.5個(gè)pct；最終實(shí)現(xiàn)歸屬凈利率10.9%，同比下降4.4個(gè)pct；扣非歸屬凈利率10.2%，同比下降3.5個(gè)pct。
　　Q3盈利環(huán)比持穩(wěn)。Q3收入同增18.8%，主要受益光伏玻璃產(chǎn)能增長(zhǎng)。盈利能力看，Q3毛利率23.1%，同比下降5.6個(gè)pct，考慮到Q3浮法玻璃及光伏玻璃價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)拖累盈利的主要為電子板塊及太陽(yáng)能硅料。Q3期間費(fèi)率10.8%，同比下降0.5個(gè)pct，其中銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別下降0.4、0.2個(gè)pct；最終實(shí)現(xiàn)歸屬凈利率11.3%，同比下降3.8個(gè)pct；扣非歸屬凈利率10.6%，同比下降3.3個(gè)pct。
　　光伏全產(chǎn)業(yè)鏈布局。截至2023年6月，公司在東莞、吳江、鳳陽(yáng)、咸寧共擁有7座光伏壓延玻璃窯爐及配套光伏玻璃深加工生產(chǎn)線，年產(chǎn)約272萬(wàn)噸光伏壓延玻璃原片，產(chǎn)品涵蓋1.6-4mm多種厚度深加工產(chǎn)品。2023年5月鳳陽(yáng)四號(hào)窯爐成功點(diǎn)火；公司于北海在建兩座日熔量1,200噸的光伏玻璃生產(chǎn)窯爐及配套加工線正按計(jì)劃有序建設(shè)中。截至2023年6月，產(chǎn)能規(guī)模成功躋身行業(yè)前列。
　　優(yōu)勢(shì)明顯，期待電子玻璃改善。2021年開(kāi)始高鋁二代KK6玻璃推進(jìn)順利，在國(guó)內(nèi)高端品牌客戶中開(kāi)始大量使用；2023年上半年，公司高鋁二代（KK6-P）產(chǎn)品不斷在新客戶中實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，標(biāo)志著公司已牢牢站穩(wěn)國(guó)內(nèi)高端客戶。河北視窗新建的日熔量110噸的超薄電子玻璃生產(chǎn)線已進(jìn)入商業(yè)化前的準(zhǔn)備階段。目前，南玻電子玻璃已完成高中低端各類(lèi)應(yīng)用場(chǎng)景電子玻璃產(chǎn)品領(lǐng)域的全面覆蓋，形成更加鞏固的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)供應(yīng)鏈體系。
　　投資建議：電子蓋板玻璃有望引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)；光伏業(yè)務(wù)或迅速放量，進(jìn)軍第一梯隊(duì)；工程玻璃定位高端，產(chǎn)能快速擴(kuò)張中。預(yù)計(jì)2023年業(yè)績(jī)18億，對(duì)應(yīng)PE為9倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、冷修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能超預(yù)期增加；
　　2、地產(chǎn)竣工恢復(fù)速度低預(yù)期。