>> 中信證券-債市啟明系列：銀行存款利率還有繼續(xù)下調(diào)的空間嗎？-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大?。?/td>
| 72KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
明明,章立聰,史雨潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
面對(duì)當(dāng)前較為復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，后續(xù)降低銀行存款成本仍屬重點(diǎn)工作方向。由于居民短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低，即便下調(diào)存款利率，預(yù)計(jì)存款規(guī)模仍將保持上升趨勢(shì)。但從中長(zhǎng)期視角而言，“存款搬家”的現(xiàn)象或?qū)?qiáng)化，銀行理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品迎來增量資金。
▍今年存款利率調(diào)整歷程回顧。今年以來，商業(yè)銀行通過下調(diào)存款掛牌利率，降低存款利率自律上限、暫停部分高息產(chǎn)品業(yè)務(wù)等方式，控制存款利率，壓降負(fù)債成本。在政策引導(dǎo)和市場(chǎng)調(diào)整下，存款利率持續(xù)走低，截至9月，1年期存款平均利率為1.988%，已經(jīng)跌破2%的整數(shù)關(guān)口。但是面對(duì)當(dāng)前較為復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，我們認(rèn)為銀行后續(xù)仍有動(dòng)力推動(dòng)存款利率下行。
▍存款利率繼續(xù)調(diào)整的驅(qū)動(dòng)因素。①在金融支持實(shí)體的背景下，貸款利率顯著下行，然而銀行的負(fù)債成本保持相對(duì)剛性，息差持續(xù)壓縮，加大了經(jīng)營(yíng)壓力?？紤]到存量按揭貸款利率下調(diào)會(huì)進(jìn)一步壓低銀行利潤(rùn)空間，目前存款利率的調(diào)整力度難以完全抵消貸款利率調(diào)整的沖擊，未來或仍需繼續(xù)下調(diào)存款利率。②存款定期化趨勢(shì)愈加明顯，且長(zhǎng)期限存款和部分特殊存款產(chǎn)品定價(jià)偏高。③商業(yè)銀行主動(dòng)負(fù)債管理能力增強(qiáng)，市場(chǎng)化進(jìn)程下預(yù)計(jì)存款利率也將隨著金融債、同業(yè)存單等產(chǎn)品利率下行的趨勢(shì)，一并進(jìn)行調(diào)整。
▍存款利率下調(diào)的可能路徑與潛在影響。路徑猜想一：大行發(fā)揮示范作用，進(jìn)一步下調(diào)存款掛牌利率，尤其是長(zhǎng)期限存款的定價(jià)水平。假設(shè)未來銀行繼續(xù)下調(diào)掛牌利率10-30bps，我們測(cè)算對(duì)商業(yè)銀行平均存款成本節(jié)約幅度大約在2-4bps。路徑猜想二：進(jìn)一步限制結(jié)構(gòu)性存款、協(xié)定存款和通知存款等高息存款的利率上限，控制部分特殊存款產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模，壓縮銀行“高息攬儲(chǔ)”的空間。無論銀行最終采取了何種方式管理負(fù)債成本，存款利率下調(diào)，長(zhǎng)期來看將會(huì)降低對(duì)儲(chǔ)戶的吸引力，“存款搬家”的現(xiàn)象或?qū)?qiáng)化；但短期內(nèi)考慮到居民風(fēng)險(xiǎn)偏好影響，預(yù)計(jì)存款仍將保持上升趨勢(shì)。
考慮到儲(chǔ)戶對(duì)于原屬于存款的資金的安全性要求往往更高，因此中長(zhǎng)期視角下，預(yù)計(jì)“存款搬家”將使得銀行理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品迎來增量資金。
▍后市策略。面對(duì)當(dāng)前較為復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，后續(xù)降低銀行存款成本仍屬重點(diǎn)工作方向。由于居民短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低，即便下調(diào)存款利率，預(yù)計(jì)存款規(guī)模仍將保持上升趨勢(shì)。但從中長(zhǎng)期視角而言，“存款搬家”的現(xiàn)象或?qū)?qiáng)化，銀行理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品有望迎來增量資金。對(duì)于債市而言，銀行負(fù)債成本得到控制后，存在帶動(dòng)廣譜利率整體下行的可能；中長(zhǎng)期來看，理財(cái)、債基等低風(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)，債市的配置力量增強(qiáng)也將間接推動(dòng)利率下行。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；流動(dòng)性超預(yù)期收緊等
|
|
