>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：行情持續(xù)修復(fù)-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
95KB |
| 格式： |
pdf 共1頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨權(quán)益市場(chǎng)震蕩行情，價(jià)格中位數(shù)從119.10元小幅上升至119.25元，我們經(jīng)常觀測(cè)的90_115股性估值從24.06%略微回落至23.03%。10月轉(zhuǎn)債投資者結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，公募基金、自然人投資者、企業(yè)年金、一般機(jī)構(gòu)投資者這四類(lèi)主要轉(zhuǎn)債投資者持有轉(zhuǎn)債比例變化不大，公募基金轉(zhuǎn)債持有占比從9月底的30.63%上升至30.91%。上交所口徑的銀行理財(cái)持有規(guī)模仍處于下降趨勢(shì)，已從年初的1.31%下降至0.72%，轉(zhuǎn)債相較于純債波動(dòng)更大，或許不符合理財(cái)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。財(cái)政部發(fā)文引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資，或許將加大保險(xiǎn)資金對(duì)于低價(jià)偏債型轉(zhuǎn)債的配置。目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)性?xún)r(jià)比良好，平衡型轉(zhuǎn)債屬于這一輪估值沖擊中受影響最大的方向，當(dāng)前這一趨勢(shì)仍在持續(xù)。但反過(guò)來(lái)也可以看到平衡型轉(zhuǎn)債的性?xún)r(jià)比開(kāi)始快速回升，上周市場(chǎng)反彈的交易日中部分平衡型轉(zhuǎn)債表現(xiàn)突出。因此從轉(zhuǎn)債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出發(fā)，建議優(yōu)先增配平衡型轉(zhuǎn)債，替換絕對(duì)低價(jià)轉(zhuǎn)債。行業(yè)方向具體建議關(guān)注：一是政策催化，萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)利好的鋼鐵、建筑、基礎(chǔ)建設(shè)、環(huán)保等上游順周期板塊，金融工作會(huì)議后活躍資本市場(chǎng)政策進(jìn)入加速落地期利好的券商行業(yè)；二是博弈電子、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基本面拐點(diǎn)以及“雙十一”消費(fèi)板塊等主題；三是高端制造相關(guān)的成長(zhǎng)方向，中長(zhǎng)期圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和出口超預(yù)期，建議關(guān)注半導(dǎo)體、信創(chuàng)等；四是穩(wěn)健為上的水利水電、環(huán)保等正股為高股息的個(gè)券。
▍轉(zhuǎn)債市場(chǎng)震蕩行情。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于393.47點(diǎn)，周下跌0.57%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1667.75點(diǎn)，周上漲1.09%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1458.95點(diǎn)，周上漲1.84%。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上周日均交易額376.59億元，日均環(huán)比下跌9.83%；最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為124.89元，周下跌0.47%；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為90.54元，周上漲0.96%。
▍行情持續(xù)修復(fù)。上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨正股市場(chǎng)震蕩行情，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額有所回落。
▍上周權(quán)益市場(chǎng)震蕩行情，半導(dǎo)體、網(wǎng)絡(luò)游戲、汽車(chē)芯片等主題賽道漲幅較高。國(guó)內(nèi)方面市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)在于：（1）中央金融工作會(huì)議在北京舉行，會(huì)議強(qiáng)調(diào)了要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，發(fā)展多元化股權(quán)融資，大力提高上市公司質(zhì)量。證監(jiān)會(huì)正在醞釀多項(xiàng)改革舉措以落實(shí)金融工作會(huì)議要求，持續(xù)改善市場(chǎng)預(yù)期。（2）產(chǎn)業(yè)方面，新能源車(chē)企集體發(fā)布10月成績(jī)單，多家造車(chē)新勢(shì)力交付量創(chuàng)紀(jì)錄；工信部印發(fā)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》，加快人形機(jī)器人與元宇宙、腦機(jī)接口等前沿技術(shù)融合，探索跨學(xué)科、跨領(lǐng)域的創(chuàng)新模式。海外方面，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期放緩，市場(chǎng)或博弈美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束后美債收益率下行與權(quán)益市場(chǎng)反彈。隨著海內(nèi)外環(huán)境不斷改善，我們看好A股市場(chǎng)短期有效反彈。
▍上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨權(quán)益市場(chǎng)震蕩行情，價(jià)格中位數(shù)從119.10元小幅上升至119.25元，我們經(jīng)常觀測(cè)的90_115股性估值從24.06%略微回落至23.03%。10月轉(zhuǎn)債投資者結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，公募基金、自然人投資者、企業(yè)年金、一般機(jī)構(gòu)投資者這四類(lèi)主要轉(zhuǎn)債投資者持有轉(zhuǎn)債比例變化不大，公募基金轉(zhuǎn)債持有占比從9月底的30.63%上升至30.91%。上交所口徑的銀行理財(cái)持有規(guī)模仍處于下降趨勢(shì)，已從年初的1.31%下降至0.72%，轉(zhuǎn)債相較于純債波動(dòng)更大，或許不符合理財(cái)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。財(cái)政部發(fā)文引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資，或許將加大保險(xiǎn)資金對(duì)于低價(jià)偏債型轉(zhuǎn)債的配置。目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)性?xún)r(jià)比良好，平衡型轉(zhuǎn)債屬于這一輪估值沖擊中受影響最大的方向，當(dāng)前這一趨勢(shì)仍在持續(xù)。但反過(guò)來(lái)也可以看到平衡型轉(zhuǎn)債的性?xún)r(jià)比開(kāi)始快速回升，上周市場(chǎng)反彈的交易日中部分平衡型轉(zhuǎn)債表現(xiàn)突出。因此從轉(zhuǎn)債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出發(fā)，建議優(yōu)先增配平衡型轉(zhuǎn)債，替換絕對(duì)低價(jià)轉(zhuǎn)債。行業(yè)方向具體建議關(guān)注：一是政策催化，萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)利好的鋼鐵、建筑、基礎(chǔ)建設(shè)、環(huán)保等上游順周期板塊，金融工作會(huì)議后活躍資本市場(chǎng)政策進(jìn)入加速落地期利好的券商行業(yè)；二是博弈電子、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基本面拐點(diǎn)以及“雙十一”消費(fèi)板塊等主題；三是高端制造相關(guān)的成長(zhǎng)方向，中長(zhǎng)期圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和出口超預(yù)期，建議關(guān)注半導(dǎo)體、信創(chuàng)等；四是穩(wěn)健為上的水利水電、環(huán)保等正股為高股息的個(gè)券。
▍高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注：銀輪轉(zhuǎn)債、金誠(chéng)轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債、普利轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)債、賽輪轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債、測(cè)繪轉(zhuǎn)債、蘇租轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：皖天轉(zhuǎn)債、宏川轉(zhuǎn)債、神馬轉(zhuǎn)債、宙邦轉(zhuǎn)債、春23轉(zhuǎn)債、精鍛轉(zhuǎn)債、天能轉(zhuǎn)債、優(yōu)彩轉(zhuǎn)債、光力轉(zhuǎn)債、福立轉(zhuǎn)債。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。
|
|
