>> 民生證券-2023年10月出口數(shù)據(jù)點評：出口的趨勢和擾動-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
634KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
周君芝 |
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11月7日，海關(guān)總署公布10月出口數(shù)據(jù)，10月中國對外出口同比-6.4%。
今年月度出口同比表現(xiàn)一波三折，較大程度受基數(shù)影響。
年內(nèi)出口相對表現(xiàn)較差時期是落在了7-8月，其中7月同比觸底，8月同比開始改善，9月出口同比修復(fù)至-6.2%。
9月出口環(huán)比增長5%，為歷史（2011-2021年）同期最高值。再者去年四季度基數(shù)偏低，市場對10月出口同比期待較高（wind一致預(yù)期為-3.07%）。
然而10月出口同比增速弱于9月，低于市場普遍預(yù)期。
10月出口不及預(yù)期，既有海外需求疲軟的因素，也有其他偶然因素影響。
我們首先堅持一點判斷，2023年全球需求收縮背景下，出口大概率是一個“小年”。10月之后海外需求有進一步走弱跡象，這是我們對四季度出口沒有過高期待的關(guān)鍵所在。
10月全球制造業(yè)PMI為47.8%，低于榮枯線，較上月下降0.9個百分點。美國制造業(yè)PMI更是較上月走低2.3個百分點。全球經(jīng)貿(mào)周期下行，這是我們理解近期中國出口走勢的最主要判斷依據(jù)。
今年以來，鞋靴、服裝、家具等消費品同比增速降幅擴大，10月相關(guān)產(chǎn)品出口延續(xù)這一趨勢。
除去趨勢因素之外，出口管制因素亦對中國對日韓出口降幅擴大存在影響。
8月1日，含鎵和鍺元素的半導體材料出口管制正式生效。10月20日，商務(wù)部會同海關(guān)總署發(fā)布石墨的臨時出口管制。
今年1-9月，出口到韓國和日本的石墨產(chǎn)品同比降幅分別為-12.4%和-8.9%。10月公布的稀土出口同比增速為-61%，較9月大幅下調(diào)24.2個百分點。
歐盟相關(guān)產(chǎn)品進口限制，或也影響9-10月出口同比表現(xiàn)異動。
歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制于今年10月1日正式實行，過渡期涉及水泥、鋼鐵、電力、鋁制品、化肥和氫六個行業(yè)。鋼材和鋁材9月出口同比增速均較8月明顯改善，其中鋼材提升尤其明顯，增長24.7個百分點。
9月中國鋼、鋁材出口同比降幅收窄，或與歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制落地節(jié)奏有關(guān)。
10月該機制正式落地，中國對歐盟出口因此受到拖累，最終我們看到10月對歐盟出口同比增速較9月走低。
10月疲軟的出口中，成品油、手機、船舶、汽車出口仍是結(jié)構(gòu)性亮點，顯示中國中高端制造優(yōu)勢強勁。
?。ㄒ唬?0月成品油出口同比增速為10.4%，較9月增長30.3個百分點。越南出口最近兩個月連續(xù)正增，越南生產(chǎn)和出口旺盛，或促使近兩月中國成品油出口高增。
?。ǘ┮蛎绹鴮θA限制芯片出口，今年1-8月手機出口累計同比降至-13.6%。但近期華為mate60在海外暢銷，手機出口改善。9月以來手機出口一再突破市場預(yù)期。9月手機出口同比較8月增長13.4個百分點，10月出口同比較9月再增長28.9個百分點。
?。ㄈ?0月船舶出口同比增速較上月增加22.2個百分點。據(jù)中國船舶工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至9月底，造船業(yè)手持訂單量13393萬載重噸，同比增長30.6%。中國船舶制造出口具備較強競爭優(yōu)勢，這一點在10月出口中體現(xiàn)較為明顯。
（四）10月汽車出口同比增長45%，與上月持平。根據(jù)中國港口協(xié)會預(yù)測，2024年全球汽車海運量將達到2,770萬輛左右，增速為5.9%；中國汽車出口將達到450萬輛以上，增速為12.5%。今年出口最大的亮點板塊便是汽車。直到10月，中國汽車出口依然維持高增，強勢姿態(tài)不減。
全球經(jīng)貿(mào)周期下行趨勢下，2023年中國出口體現(xiàn)出較強的結(jié)構(gòu)性機會。
全球經(jīng)貿(mào)周期下行，作為全球“制造車間”，中國出口趨勢也同比下行。今年1-10月出口總額同比下降5.6%。但總量出口表現(xiàn)整體平穩(wěn)情況下，我們依然能夠找到2023年出口的結(jié)構(gòu)性亮點。
國別層面，中國對非美國家出口相對占優(yōu)，如俄羅斯等。產(chǎn)品層面，中高端制造產(chǎn)品出口競爭優(yōu)勢較強，如手機、汽車。
展望2024年，或許我們需要用同樣視角去理解中國出口：出口結(jié)構(gòu)性亮點的背后正在演繹全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑以及中國制造再定位的邏輯。
風險提示：海外需求韌性超預(yù)期；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期。
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