>> 浙商證券-石頭科技(688169)三季報點評：花開正盛，全球進擊-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
741KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃宇宸 |
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事件
公司發(fā)布2023年三季報，公司2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入56.89億元，同比+29.51%；歸母凈利潤13.60億元，同比+59.10%。對應公司2023Q3營業(yè)收入23.15億元，同比+57.56%；歸母凈利潤6.21億元，同比+160.38%。
點評
海內外市場皆創(chuàng)佳績，Q3營收表現(xiàn)出色
公司2023Q3收入23.15億元，同比+57.56%，表現(xiàn)出色。我們認為高增長一方面受去年同期海外營收低基數(shù)影響，另一方面來自于公司今年在國內外持續(xù)豐富產品矩陣，同時營銷能力和渠道拓展能力持續(xù)優(yōu)化，國內以價換量+海外高端化成效顯著。
毛利率顯著提升，盈利能力進一步優(yōu)化
公司2023Q3毛利率高達59.11%，同比+9.96pct，我們認為主要系毛利率較高的北美自營渠道占比提升所致。費用端來看，公司Q3銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為19.33%/2.64%/6.98%,同比分別-0.22pct/+0.01pct/-1.09pct。毛利率提升+費用率優(yōu)化推動公司歸母凈利率同比+10.59pct至26.82%，盈利能力明顯強化。
創(chuàng)新賦能，全球進擊
公司Q3新品迭出，各具亮點，包括機械臂+熱水洗拖布掃地機P10 Pro、高性價比洗烘一體機H1 Neo以及迷你洗烘一體機M1等，海外亦繼續(xù)新增多個SKU，為Q4旺季蓄力。同時公司積極布局海外渠道，海外爆款S7 Max Ultra已經進入北美180余家Target門店，實現(xiàn)北美線下渠道從“0”到“1”的突破。
盈利預測
我們認為公司產品創(chuàng)新賦能+全球渠道拓展有望驅動海外市場增速超預期，繼續(xù)看好公司全球市占率提升。預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為87.23/107.35/130.14億元，同比+31.60%/+23.07%/+21.22%；凈利潤分別為19.00/22.45/26.81億元，同比+60.56%/+18.12%/+19.47%，對應EPS14.45/17.07/20.40元，維持“增持”評級。
風險提示
海外渠道拓展不及預期；匯率明顯波動；下游需求不及預期
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