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投資要點(diǎn)
　　事件：1-9月公司營收12.2億元，同比+10.0%，歸母凈利潤2.9億元，同比+37.2%，扣非歸母凈利潤2.7億元，同比+25.7%。單三季度，營收5.3億元，同比+14.5%，環(huán)比+66.6%，歸母凈利潤1.5億元，同比+46.4%，環(huán)比+455.2%。
　　費(fèi)用率：1-9月公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為18.9%/7.9%/9.0%/-3.4%，同比+1.5pct /+0.6pct /+1.0pct /-0.1pct。
　　盈利水平：2023Q3單季度公司毛利水平為63.2%，同比+7.1 pct，環(huán)比+8.0 pct。單季度毛利水平同環(huán)比均顯著提升，主要系毛利水平較高的非五產(chǎn)品占比提升，以及大單品口蹄疫疫苗生產(chǎn)成本下降。
　　未來管線預(yù)期:經(jīng)濟(jì)類動(dòng)物疫苗端，公司未來將陸續(xù)發(fā)布新大單品，如牛支原體活疫苗、牛結(jié)節(jié)性皮膚病滅活疫苗等，補(bǔ)全公司非五產(chǎn)品矩陣；此外，與中科院合作的非洲豬瘟疫苗已提交應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)，目前進(jìn)展順利，如獲批上市則有望為公司提供新增長曲線。寵物疫苗端，貓三聯(lián)疫苗已提交應(yīng)急評(píng)價(jià)，犬四聯(lián)疫苗已進(jìn)入新獸藥注冊階段。
　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃:目前1-9月公司已實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.7億元，如加回全年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，已提前完成本年度股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)（2023年目標(biāo)值系扣非歸母凈利潤加回股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后達(dá)到3億元）。
　　投資建議：我們認(rèn)為公司未來隨新大單品上市陸續(xù)上市，同時(shí)降本增效等措施進(jìn)一步實(shí)施，營收和盈利能力均有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.01、3.96、5.16億元?；?023年11月7日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為35.1、26.7、20.5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫情復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、生物安全風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。