>> 中信建投-鋰電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤月報：供需不再是主要矛盾，Q1盈利探底將迎拐點-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
58330KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
許琳,朱玥,劉溢 |
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需求端，今年電車銷量國內(nèi)920萬、全球1400萬以上可視性較強，明年預(yù)計國內(nèi)、全球銷量1036、1764萬輛，同比+23%、25%，對應(yīng)電池端同比+30%；供給端，供過于求的矛盾仍在持續(xù)，我們認為加工費和售價已經(jīng)接近底部，24Q1各環(huán)節(jié)將進入供給最過剩階段，對應(yīng)稼動率、單位盈利探底，屆時行業(yè)拐點將現(xiàn)。23Q4核心關(guān)注汽車終端放量帶來的零部件彈性，以及華為、機器人產(chǎn)業(yè)鏈帶來的投資機會。
需求端：9月國內(nèi)批售90.4萬輛超預(yù)期，環(huán)比+7%，預(yù)計10月國內(nèi)批售93萬輛，環(huán)比+2.8%。終端不斷小幅超預(yù)期下全年銷量920萬輛可視性強。明年來看，預(yù)計2024年中國電車批售銷量1136萬輛（內(nèi)銷941+出口140+商用55），同比+23%，歐洲370萬輛，同比+19%，美國220萬輛，同比+37%；全球合計1764萬輛，同比+25%，對應(yīng)動力電池需求1036GWh，疊加儲能、小動力、消費等場景后預(yù)計2024年全球鋰電總需求1519GWh，同比+30%。
供給端：中游材料端11月環(huán)比增速約-2%至+4%；鋰價持續(xù)下降、供過于求的矛盾仍在持續(xù)。展望2024年，由于24Q1終端需求預(yù)計環(huán)比下降20%-30%，各環(huán)節(jié)將進入供給最過剩階段。
盈利端：三季報情況來看，各環(huán)節(jié)單位盈利有不同程度下降，格局惡化的影響繼續(xù)沖擊利潤表，海外占比較高、不含鋰的個股相對穩(wěn)健，含鋰環(huán)節(jié)壓力較大，往四季度看這個特點不會有太大的變化。我們預(yù)計加工費和售價已經(jīng)接近底部，稼動率影響下行業(yè)2024年Q1行業(yè)單位盈利見底，拐點將現(xiàn)，后續(xù)企業(yè)之間量和業(yè)績的分化是必然，優(yōu)先選擇格局優(yōu)、盈利能看清底部的環(huán)節(jié)。
1）電池：23Q3電池企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的盈利分配能力環(huán)比+2%至40%-46%，Q3單位盈利整體保持平穩(wěn)，已驗證電池環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配受益確定性強；產(chǎn)銷端10月電池排產(chǎn)預(yù)計環(huán)比+6%，預(yù)計后續(xù)利潤率保持穩(wěn)定（單位盈利或隨單價下降而小幅下行），在產(chǎn)業(yè)鏈分配中持續(xù)受益。
2）材料：Q3受到原材料下行壓力和價格競爭影響仍然承壓，部分優(yōu)勢明顯的企業(yè)能在一定利潤下開足產(chǎn)能，多數(shù)企業(yè)量利承壓；展望Q4預(yù)計量持平，盈利能力看原材料價格趨勢或企穩(wěn)。
本月關(guān)注熱點：Tesla、華為、機器人產(chǎn)業(yè)鏈及政策為主線。
投資建議：1）關(guān)注電池環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配中持續(xù)受益，材料關(guān)注格局好的結(jié)構(gòu)件及電解液業(yè)績能看清底部，環(huán)比增速看好碳酸鋰價格反彈下正極業(yè)績的修復(fù)；2）看好23Q4汽車終端放量帶來的零部件彈性；3）關(guān)注華為、機器人進展帶動的產(chǎn)業(yè)鏈投資機會；4）關(guān)注4680產(chǎn)業(yè)鏈定點情況；5）關(guān)注新技術(shù)方向復(fù)合箔、錳鐵鋰的放量，景氣度關(guān)注充電樁?？春脤幍聲r代、科達利、東山精密（電子組覆蓋）、菱電電控、宏發(fā)股份、天賜材料、億緯鋰能、星源材質(zhì)、恩捷股份、新宙邦、盛弘股份、麥格米特、德方納米、容百科技、當升科技、中偉股份、華友鈷業(yè)等，關(guān)注新技術(shù)方向浙江榮泰。
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