>> 中信建投-食品飲料行業(yè)三季報(bào)綜述：白酒延續(xù)集中分化趨勢，大眾品經(jīng)營表現(xiàn)逐步改善-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 6734KB |
| 格式： |
pdf 共66頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
安雅澤,菅成廣,陳語匆 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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核心觀點(diǎn)
2023Q3食品飲料板塊實(shí)現(xiàn)營收2550.88億元，同增6.73%，增速同比下降2.00pcts，環(huán)比下降1.56pcts；實(shí)現(xiàn)歸母凈利497.13億元，同增16.06%，增速同比提升4.16pcts，環(huán)比提升6.12pcts。
【白酒】：龍頭優(yōu)勢凸顯，持續(xù)演繹集中分化趨勢
【啤酒】：業(yè)績階段性承壓，高端化韌性仍在
【調(diào)味品】：需求邊際改善，盈利出現(xiàn)回暖
【乳品】：消費(fèi)逐步復(fù)蘇，原奶成本進(jìn)一步下行
【軟飲料】人員流動(dòng)帶動(dòng)營收提速，成本壓力緩解
【食品綜合】：零食受益量販渠道紅利，預(yù)加工板塊B端需求延續(xù)復(fù)蘇，鹵制品&烘焙盈利改善
摘要
白酒整體延續(xù)穩(wěn)健，飲料&零食增速靠前
2023Q3食品飲料板塊實(shí)現(xiàn)營收2550.88億元，同增6.73%，增速同比下降2.00pcts，環(huán)比下降1.56pcts；實(shí)現(xiàn)歸母凈利497.13億元，同增16.06%，增速同比提升4.16pcts，環(huán)比提升6.12pcts。分板塊看，營收方面，三季度除肉制品板塊受豬價(jià)同比下行的影響外，其他核心板塊營收均同比增長，其中軟飲料、白酒、零食增速最快；利潤方面，其他酒類、乳品、熟食增長明顯。調(diào)味發(fā)酵品、烘焙食品、零食、軟飲料板塊Q3營收增速環(huán)比Q2提升；調(diào)味發(fā)酵品、乳品、烘焙食品、零食、預(yù)加工食品、肉制品板塊Q3歸母凈利潤增速環(huán)比Q2提升。
白酒：調(diào)整策略持續(xù)發(fā)力，市場復(fù)蘇酒企表現(xiàn)仍有分化
三季度白酒板塊調(diào)整與分化仍是重要方向，場景、價(jià)格、渠道等方面的變化進(jìn)一步分化不同酒企間的業(yè)績表現(xiàn)。分價(jià)格帶來看，三四線白酒在低基數(shù)和市場深耕加持下提速顯著，高端、區(qū)域龍頭延續(xù)穩(wěn)健增長。23Q3收入增速：三四線白酒（17.11%）>區(qū)域龍頭(15.73%)>高端(15.66%) >次高端(9.64%)。23Q3凈利潤增速：三四線（+28.87%）>高端（+17.97%）>區(qū)域酒龍頭（+17.14%）>次高端（+15.19%）。
三季度，白酒行業(yè)動(dòng)銷相比Q2回升，升學(xué)宴、婚宴等宴席場景表現(xiàn)亮眼，渠道信心有所修復(fù)，上市白酒亦展現(xiàn)其增長韌性，酒企自身的策略也在根據(jù)市場變化而不斷調(diào)整，調(diào)整主要集中在四方面：1）控貨調(diào)速穩(wěn)價(jià)格。酒企根據(jù)需求變化主動(dòng)調(diào)整主力大單品市場投放，減緩價(jià)格波動(dòng)壓力，保證產(chǎn)品價(jià)格維持平穩(wěn)甚至上漲，如貴州茅臺(tái)、山西汾酒；2）去庫存提動(dòng)銷。場景和價(jià)位的分化，使得部分酒企和渠道面臨較大動(dòng)銷壓力，酒企將重點(diǎn)放在渠道生態(tài)的優(yōu)化和產(chǎn)品動(dòng)銷的提升，強(qiáng)化宴席場景布局，主要集中在次高端酒企，例如舍得、酒鬼酒。3）加強(qiáng)營銷深耕市場。順應(yīng)市場調(diào)整產(chǎn)品和營銷策略，增加掃碼紅包等消費(fèi)者費(fèi)用，憑借自身強(qiáng)品牌力和較廣的價(jià)位布局，深耕市場提升動(dòng)銷變化，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的高速增長，主要集中在部分高端酒和區(qū)域龍頭，例如瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒等；4）調(diào)整完畢輕裝上陣業(yè)績優(yōu)化。上半年完成市場調(diào)整后，公司渠道庫存良性、產(chǎn)品動(dòng)銷回升、回款進(jìn)度加快，業(yè)績增速相比二季度明顯回升，例如五糧液、水井坊。
啤酒：業(yè)績階段性承壓，高端化韌性仍在
啤酒行業(yè)2023年單Q3季度板塊營收207.9億元，同比增加1.48%，歸母凈利潤27.16億元，同比增加11.36%。隨著上半年餐飲渠道復(fù)蘇，啤酒行業(yè)迎來量價(jià)齊升，進(jìn)入Q3受部分地區(qū)多雨天氣等因素?cái)_動(dòng)，疊加行業(yè)去年同期基數(shù)較高，增速較上半年放緩。青啤單Q3銷量下滑11.3%，銷量階段性承壓，中高端以上產(chǎn)品單Q3銷量同增3.3%，較上半年有所降速。重啤和燕京23Q3銷量仍保持中個(gè)位數(shù)增長。利潤端，啤酒板塊23Q3毛利率44.91%，同比+1.51pcts，由于包材成本回落，整體成本壓力相對(duì)減輕。費(fèi)用方面，整體費(fèi)用投放保持平穩(wěn)，費(fèi)用率變化主要系銷量和營收變動(dòng)帶來規(guī)模效應(yīng)影響費(fèi)用率，階段性銷量不及預(yù)期導(dǎo)致費(fèi)用率有所抬升，板塊Q3歸母凈利率13.06%，同比+1.16pcts。
調(diào)味品：需求邊際改善，盈利出現(xiàn)回暖
2023Q3滬深A(yù)股調(diào)味品板塊實(shí)現(xiàn)營收149.06億元，同比增長6.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.26億元，同比增長6.61%，受益于成本端同比改善以及弱復(fù)蘇背景下企業(yè)加強(qiáng)費(fèi)用管控，利潤端的增速表現(xiàn)整體略優(yōu)于收入端。從行業(yè)結(jié)構(gòu)層面看，伴隨暑期外出消費(fèi)場景增加，下游餐飲業(yè)呈現(xiàn)出持續(xù)修復(fù)態(tài)勢，有效帶動(dòng)調(diào)味品B端需求持續(xù)改善，特別是面向大B連鎖客戶的定制餐調(diào)領(lǐng)域表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)，相關(guān)企業(yè)也在積極開拓下游客戶。而與此同時(shí)，行業(yè)C端需求表現(xiàn)整體相對(duì)平穩(wěn)，并且為響應(yīng)消費(fèi)者健康化消費(fèi)需求，多數(shù)企業(yè)也在加大對(duì)零添加、減鹽等主打健康概念的新品研發(fā)和市場推廣。此外，從品類角度看，復(fù)調(diào)品類得益于其便捷屬性更受消費(fèi)者青睞，恢復(fù)節(jié)奏相對(duì)快于基礎(chǔ)調(diào)味品，行業(yè)競爭也有所加劇。
乳品：消費(fèi)逐步復(fù)蘇，原奶成本進(jìn)一步下行
2023Q3板塊營收同比增長0.6%，乳制品仍市場需求處于弱復(fù)蘇階段。受線下商超客流下滑以及銷售費(fèi)用投放加大，低溫鮮奶恢復(fù)速度低于常溫液奶，酸奶、奶酪等品類也仍然面臨消費(fèi)力帶來的壓力。而常溫液奶穩(wěn)步增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有所恢復(fù)。中秋國慶雙節(jié)走親訪友消費(fèi)需求下，龍頭企業(yè)也加大鋪貨
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