>> 華安證券-貝達(dá)藥業(yè)(300558)23Q3利潤再超預(yù)期，EGFR用藥需求持續(xù)-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 564KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
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事件：
2023年10月25日，貝達(dá)藥業(yè)發(fā)布2023年三季度業(yè)績公告。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.44億元，同比+22.90%；歸母凈利潤3.05億元，同比+196.38%；扣非歸母凈利潤2.41億元，同比+282.70%。公司整體毛利率為85.65%，同比-2.93個百分點；期間費用率73.30%，同比-11.39個百分點；其中銷售費用率34.72%，同比+5.24個百分點；管理費用率37.20%，同比-17.59個百分點；財務(wù)費用率1.39%，同比+0.97個百分點；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為5.60億元，同比+167.07%。
點評：
行業(yè)反腐未影響用藥需求持續(xù)，公司費用支出整體收窄
公司單三季度營收7.30億元（+78.24%），歸母凈利潤1.56億元（+1833.29%），扣非歸母凈利潤1.52億元（+5753.09%）。費用方面，2023年前三季度研發(fā)投入7.30億元，較上年同期增長4.58%，占營業(yè)收入比例的35.72%，其中單三季度研發(fā)投入1.95億元。公司繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)年度經(jīng)營計劃，考慮到新藥上市后拓展需要及市場競爭變化，公司加緊合規(guī)有序開展市場推廣活動，管線產(chǎn)品市場覆蓋穩(wěn)中有升。
大小分子及新療法持續(xù)推進(jìn)，加碼抗體藥物研發(fā)布局
報告期內(nèi)，MCLA-129和甲磺酸貝福替尼膠囊聯(lián)合用藥、EYP-1901玻璃體內(nèi)植入劑藥品獲得臨床試驗批準(zhǔn)通知書；CFT8919片藥品臨床試驗申請獲得受理。公司新藥研發(fā)項目持續(xù)推進(jìn)，40余個在研項目涵蓋靶向新藥及免疫療法，兼有大小分子和多種抗癌新機(jī)制，公司新藥研發(fā)項目持續(xù)推進(jìn)，進(jìn)入不同階段管線收獲期。另外，為深化公司在抗體藥物領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，建設(shè)和完善公司的抗體藥物開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈，公司以自有資金1.50億元人民幣參與認(rèn)購北京天廣實生物技術(shù)股份有限公司定向發(fā)行的2,095,558股新股，占天廣實本次定向發(fā)行完成后總股本的2.91%。
前線適應(yīng)癥醫(yī)保放量，新產(chǎn)品上市貢獻(xiàn)增長
貝達(dá)藥業(yè)作為國內(nèi)最早的創(chuàng)新藥公司之一，多年深耕肺癌靶向治療，伴隨著我國醫(yī)保等多項藥政共同發(fā)展，公司已經(jīng)具備多年藥物開發(fā)、臨床研發(fā)及商業(yè)化的綜合性能力，并成功推動了肺癌三大產(chǎn)品上市。旗下?？颂婺幔▌P美納？）、恩沙替尼（貝美納？）、貝伐珠單抗（貝安?。浚┓謩e針對EGFR、ALK、VEGFR全面覆蓋非小細(xì)胞癌，其中頭部產(chǎn)品?？颂婺嵋呀?jīng)惠及廣大肺癌患者。報告期內(nèi)，公司EGFR-TKI貝福替尼（賽美納？）的經(jīng)治卻EGFRT790M+的非小細(xì)胞肺癌（二線治療適應(yīng)癥）于2023年5月獲批上市，在三代EGFR-TKI中展示了更好的PFS。國內(nèi)首個腎癌創(chuàng)新藥伏美替尼（伏美納？）獲批上市，進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋瘤種，未來將會與合作伙伴探索該藥在眼科領(lǐng)域的拓展應(yīng)用，新產(chǎn)品上市及適應(yīng)癥擴(kuò)大帶動新的增長曲線。
投資建議：維持“買入”評級
我們預(yù)計2023-2025年貝達(dá)藥業(yè)營業(yè)收入分別為27.37億元、37.14億元、46.87億元，同比增長分別為15.2%、35.7%、26.2%。歸母凈利潤分別為3.46億元、5.43億元、7.73億元，同比增長分別為138.0%、56.9%、42.2%。對應(yīng)PE分別為73X、46X、33X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
審批準(zhǔn)入不及預(yù)期風(fēng)險：公司藥品申報臨床及注冊等環(huán)節(jié)可能面臨審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；公司產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)?；蚣煽赡軙媾R丟標(biāo)等風(fēng)險；
行業(yè)政策風(fēng)險：隨著國家?guī)Я坎少徴叩娜鎸嵤?，近期醫(yī)療反腐等政策影響，對市場競爭較大的創(chuàng)新藥品種或面臨醫(yī)保談判降價幅度超預(yù)期的風(fēng)險，生物類似藥或面臨集中采購降價幅度超預(yù)期的風(fēng)險；
銷售浮動風(fēng)險：市場競品及未來上市新藥可能對產(chǎn)品銷售造成一定影響，導(dǎo)致銷售不及預(yù)期
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