>> 中信證券-廣和通(300638)2023年三季報點(diǎn)評：業(yè)績持續(xù)增長，車載與FWA業(yè)務(wù)拓展順利-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 84KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃亞元,魏鵬程 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年前三季度收入實現(xiàn)59.14億元，同比+58.96%；歸母凈利潤實現(xiàn)4.55億元，同比+59.31%；毛利率實現(xiàn)22.51%，同比+1.70pcts。公司實現(xiàn)了收入利潤雙增長，主要受益于銳凌無線并表以及車載、FWA拓展順利。我們認(rèn)為PC行業(yè)需求未來有望走出低谷，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望重新得到提振。同時報告期內(nèi)，在公司持續(xù)的研發(fā)投入下，公司新品不斷拓展，客戶實現(xiàn)持續(xù)突破，公司龍頭地位得到進(jìn)一步得到鞏固。給予目標(biāo)價27元，維持“買入”評級。
▍公司收入利潤持續(xù)增長，受益于銳凌無線并表與車載/FWA拓展良好。2023年前三季度收入實現(xiàn)59.14億元，同比+58.96%；歸母凈利潤實現(xiàn)4.55億元，同比+59.31%；毛利率實現(xiàn)22.51%，同比+1.70pcts。公司Q3單季度收入實現(xiàn)20.49億元，同比+57.26%，環(huán)比-0.18%；歸母凈利潤實現(xiàn)1.52億元，同比+86.13%，環(huán)比-6.05%；毛利率實現(xiàn)23.21%，同比+3.47pcts，環(huán)比-0.04pct。公司前三季度實現(xiàn)了收入利潤持續(xù)的雙增長，主要系銳凌無線并表與車載/FWA拓展良好的影響。同時公司毛利率有顯著提升，盈利能力進(jìn)一步提升。
▍PC行業(yè)開始走出低谷，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望重新得到提振。根據(jù)IDC最新數(shù)據(jù)，2023年第三季度PC全球出貨量6820萬臺，同比下降7.6%。雖然依舊是同比下降態(tài)勢，但是PC出貨量已經(jīng)在過去兩個季度環(huán)比增長，且同比下降速度趨緩（2023年第二季度為同比下降13.4%），IDC認(rèn)為市場已經(jīng)走出低谷。另一方面我們看到Intel 2023Q3業(yè)績表現(xiàn)也超出市場預(yù)期，Intel CFODavid Zinsner在財報中表示：公司所有業(yè)務(wù)的表現(xiàn)都好于預(yù)期，其中PC業(yè)務(wù)的表現(xiàn)最為突出。我們認(rèn)為隨著行業(yè)庫存水平恢復(fù)，PC需求有望走出低谷?？紤]到PC板塊為公司收入的重要支撐，我們認(rèn)為下游景氣的回升將為公司帶來巨大利好。
▍研發(fā)投入大幅增長，新產(chǎn)品快速拓展。公司2023年前三季度研發(fā)投入5.73億元，同比提升58%。公司在研發(fā)投入持續(xù)加碼，不斷實現(xiàn)新品快速拓展。繼今年6月推出5GRedCap模組系列之后，公司又于今年10月世界寬帶論壇2023（BBWF 2023）上推出兼容IEEE 802.11a/b/g/n/ac/ax/be協(xié)議的Wi-Fi 7模組WN170-GL，使能FWA整體解決方案應(yīng)用，為終端帶來高達(dá)5.8Gbps的吞吐量，滿足主流Wi-Fi 7應(yīng)用需求。此外，公司5GR16模組FM160-NA已通過三大主流北美運(yùn)營商認(rèn)證，體現(xiàn)了FM160-NA的卓越性能與市場適用性。我們認(rèn)為公司持續(xù)的研發(fā)投入，將不斷推進(jìn)新品拓展并有效提高產(chǎn)品競爭力，進(jìn)一步夯實公司的龍頭地位。
▍風(fēng)險因素：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期；PC需求回暖不及預(yù)期；銳凌無線降本增效不及預(yù)期；市場競爭加劇；外匯波動風(fēng)險；海外政策超預(yù)期變動風(fēng)險等。
投資建議：我們看好未來PC行業(yè)需求的回暖下，公司相關(guān)業(yè)務(wù)困境反轉(zhuǎn)。同時公司不斷進(jìn)行研發(fā)投入，新品快速拓展，我們看好公司持續(xù)構(gòu)建的產(chǎn)品力護(hù)城河。因此我們上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至6.06/7.65/9.65億元（原預(yù)測值為5.93/7.61/9.61億元）。參考移遠(yuǎn)通信、美格智能等物聯(lián)網(wǎng)可比公司估值（Wind一致預(yù)期現(xiàn)價對應(yīng)均值為2024E 27x PE），基于公司龍頭地位，我們給予公司2024E 27x PE，對應(yīng)目標(biāo)價27元，維持“買入”評級。
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