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跨季結(jié)束，10月份理財(cái)存量規(guī)?；謴?fù)，收益基準(zhǔn)延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。（1）10月理財(cái)產(chǎn)品存量規(guī)模26.5萬億元，環(huán)比上月增加1.0萬億元，同時(shí)新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)持續(xù)降低，同時(shí)10月份新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績平均比較基準(zhǔn)3.43%，報(bào)價(jià)水平持續(xù)下行。（2）判斷四季度難有能“起量”的爆款產(chǎn)品，預(yù)計(jì)年底行業(yè)規(guī)模可能回升在27-28萬億左右，基本回到去年年底水平（約27萬億元），低于去年高點(diǎn)（30萬億元）和當(dāng)前公募基金規(guī)模（約28萬億元）。
　　10月以來股債持續(xù)波動(dòng)，收益穩(wěn)定的現(xiàn)金類理財(cái)受青睞，但需關(guān)注該類產(chǎn)品監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。（1）根據(jù)我們產(chǎn)品擬合，由于近期債弱股跌，當(dāng)月純債類產(chǎn)品當(dāng)月收益10BP，“純債+非標(biāo)”產(chǎn)品當(dāng)月收益20BP，“固收+”產(chǎn)品虧損40BP，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益10BP，考慮到現(xiàn)金類產(chǎn)品采取攤余成本法計(jì)量且跨季前后資金面較緊張，整體產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益比較好。考慮到近期再融資債、特別國債發(fā)行導(dǎo)致債券供給端加劇，該趨勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)延續(xù)。（2）部分現(xiàn)金類理財(cái)高收益（如2.5%以上報(bào)價(jià)）可能存在期限錯(cuò)配問題，如配置有有一定到期期限的存款（如7天、14天報(bào)價(jià)式存款），預(yù)計(jì)該操作模式將受到監(jiān)管關(guān)切，后續(xù)該類理財(cái)產(chǎn)品收益中樞將下降。
　　城投化債加劇資產(chǎn)荒壓力，股份行和城商行理財(cái)沖擊明顯。中央政治局會(huì)議提出要研究制定一攬子化債方案，防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)在于隱性債務(wù)集中的城投有息債務(wù)（含債券、貸款和非標(biāo)，其中債券和非標(biāo)是銀行理財(cái)重要配置方向），未來高息債務(wù)有重置壓力，如過去6-7%左右城投高息資產(chǎn)收益下行200-300BP左右，這尤其對(duì)“信仰堅(jiān)定”的股份行和城商行理財(cái)子沖擊明顯。作為應(yīng)對(duì)：（1）負(fù)債端：預(yù)計(jì)產(chǎn)品報(bào)價(jià)仍會(huì)持續(xù)下降同時(shí)會(huì)加大收益基準(zhǔn)浮動(dòng)，但考慮到代銷渠道端競(jìng)爭(zhēng)因素，報(bào)價(jià)基準(zhǔn)下降將低于資產(chǎn)下行幅度；（2）產(chǎn)品端：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會(huì)更加“啞鈴型”，即加大短久期（如3個(gè)月以內(nèi)）和長久期（如養(yǎng)老理財(cái)）產(chǎn)品布局，前者將依賴各種套利工具（如利用信托實(shí)現(xiàn)收益平穩(wěn)），后者更依靠大類配置輪動(dòng)（包括權(quán)益、非標(biāo)及收益平滑機(jī)制等）。