>> 浙商證券-中國黃金(600916)三季報點評報告：主業(yè)穩(wěn)健，盈利提升，Q4擬新增門店184家-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 955KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,湯秀潔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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黃金主業(yè)穩(wěn)健帶動營收增長，華北+華東貢獻66%營收
23Q1-3：營收413億元，同比+16%；歸母凈利潤7.41億元，同比+21%；扣非歸母凈利潤6.79億元，同比+15%。
23Q3：營收117億元，同比+13%；歸母凈利潤2.04億元，同比+17%；扣非歸母凈利潤1.76億元，同比7%。
2023Q1-3分品類營收占比：黃金珠寶99%+服務費1%，黃金珠寶業(yè)務/服務費營收分別同比+16%/-12%。
23Q1-3分地區(qū)營收占比：華北18%+華東48%+華南11%+華中8%+西南7%+東北4%+西北5%；其中華北/華東/華南/華中/西南/東北/西北地區(qū)營收分別同增1%/10%/92%/19%/21%/6%/22%。
盈利能力：毛利率同比提升，凈利率穩(wěn)定
23Q1-3：毛利率4.23%（同比+0.41pp）；凈利率1.8%（同比+0.07pp）；銷售費用率0.79%（同比-0.14pp）。
23Q3：毛利率4.22%（同比+1.7pp）；凈利率1.74%（同比+0.06pp）；銷售費用率0.94%（同比+0.18pp）。
渠道深耕華北+華東，其余地區(qū)穩(wěn)步開拓
23Q1-3直營店凈增7家：華北/華東/華中/西南地區(qū)分別新增1/3/4/2家，合計新增10家；華北/華東/華南各關閉1家，合計關閉3家。
23Q1-3加盟店凈增217家：華北/華東/華南/華中/西南/東北/西北地區(qū)分別新增24/108/22/15/23/83/9家，合計新增284家；分別閉店9/14/5/1/10/4/24家，合計閉店67家。
23Q4擬新增門店184家：重點布局華北、華東、西南市場
直營店11家：華北/華東/西南/華南地區(qū)分別擬新增4/1/4/2家；
加盟店173家：華北/華東/西南/華南/華中/東北地區(qū)分別擬新增31/64/50/11/7/10家。
盈利預測與估值
金條投資及國潮黃金產品迭代提升單店盈利空間，渠道拓展穩(wěn)步推進，貴金屬回購持續(xù)滲透提升用戶體驗，培育鉆石業(yè)務有望形成新成長曲線。預計公司23-25年歸母凈利潤10.30/12.14/13.73億元，同增35%/18%/13%，對應PE為17.17/14.57/12.88 X，維持“買入”評級。
風險提示：金價劇烈波動；門店擴張不及預期；新業(yè)務不及預期等
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