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事件描述
　　 2023年10月25日，金宏氣體發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.80億元，同比增加23.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.59億元，同比增長(zhǎng)53.31%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.28億元，同比增長(zhǎng)61%。Q3單季度營(yíng)收6.46億元，同比增長(zhǎng)27.45%，環(huán)比增加4.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比增長(zhǎng)37.72%，環(huán)比下滑4.90%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　三季報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，把握國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)顯著提升。2023年前三季度，公司把握國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，加大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度，特種氣體客戶持續(xù)拓展，部分電子大宗載氣項(xiàng)目貢獻(xiàn)穩(wěn)定營(yíng)收及利潤(rùn)，產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增加。2023年前三季度，公司原材料采購(gòu)價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，各項(xiàng)費(fèi)用增速放緩，公司盈利質(zhì)量有所提升，毛利率為38.43%，較2022年全年提升2.46pct，凈利率為15.35%，較2022年全年提升3.12pct。
　　電子特氣及電子大宗訂單積極推進(jìn)，特氣業(yè)務(wù)占比再提升。截止2023年Q3，公司特種氣體營(yíng)業(yè)收入為8.99億元，占比為50.50%，較2022年全年占比提升7.72pct。根據(jù)中報(bào)，公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品超純氨、高純氧化亞氮等產(chǎn)品已正式供應(yīng)鏈中芯國(guó)際、海力士、鎂光、聯(lián)芯集成、積塔、華潤(rùn)微電子、華力集成等一批知名半導(dǎo)體客戶。投產(chǎn)新品電子級(jí)正硅酸乙酯、高純二氧化碳正在積極導(dǎo)入集成電路客戶，其中高純二氧化碳已實(shí)現(xiàn)小批量供應(yīng)。在建新品全氟丁二烯等7款產(chǎn)品正在產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中。電子大宗載氣方面，截止2023年中報(bào)，公司取得無(wú)錫華潤(rùn)上華、蘇州龍馳、西安衛(wèi)光科技等三個(gè)電子大宗載氣項(xiàng)目，8月1日廣東芯粵能項(xiàng)目的正式量產(chǎn)標(biāo)志著公司已具備完整電子大宗載氣業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)、建設(shè)、運(yùn)行能力。
　　長(zhǎng)三角及長(zhǎng)株潭地區(qū)持續(xù)布局，橫向發(fā)展戰(zhàn)略成效初現(xiàn)。公司堅(jiān)定推進(jìn)橫向擴(kuò)張戰(zhàn)略，長(zhǎng)三角核心區(qū)域不斷增加零售網(wǎng)點(diǎn)，長(zhǎng)株潭等新區(qū)域持續(xù)導(dǎo)入產(chǎn)品，以提高零售業(yè)務(wù)的服務(wù)能力。公司在長(zhǎng)三角核心區(qū)域收購(gòu)上海振志、上海暢和、上海醫(yī)陽(yáng)三家醫(yī)用氧銷(xiāo)售公司；長(zhǎng)株潭等新區(qū)域方面，公司通過(guò)獲得更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的氣體資源、導(dǎo)入?yún)f(xié)同產(chǎn)品、增加深冷快線等新的業(yè)務(wù)模式，客戶認(rèn)可程度不斷提升，株洲華龍氫氣項(xiàng)目已于2023年6月成功封頂。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)2023年至2025年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.44/29.11/34.16億元，同比增長(zhǎng)24.2%/19.1%/17.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.39/4.35/5.3億元，同比增長(zhǎng)47.9%/28.3%/22.0%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.7/0.89/1.09元，PE為36.0/28.1/23.0倍，首次覆蓋給予“增持-A”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要面向華東區(qū)域。由于外資氣體巨頭布局較早，華東區(qū)域氣體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較高，林德集團(tuán)、液化空氣集團(tuán)、空氣化工集團(tuán)、酸素控股等幾大外資氣體巨頭市場(chǎng)份額占比相對(duì)較高，與外資氣體巨頭相比，公司目前的業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小，市場(chǎng)占有率相對(duì)較低。如果公司不能進(jìn)一步開(kāi)拓客戶、豐富氣體產(chǎn)品種類、完善配送能力、提高自身綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，公司的行業(yè)地位、市場(chǎng)份額、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)：截至2023年6月30日，公司商譽(yù)的賬面價(jià)值為32,080.89萬(wàn)元，為公司收購(gòu)長(zhǎng)沙曼德、上海申南、海寧立申等企業(yè)合并成本超過(guò)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的金額。未來(lái)，若因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、下游市場(chǎng)需求下降、子公司經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)重大失誤等因素，導(dǎo)致該等被收購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，則上述收購(gòu)所形成的商譽(yù)存在相應(yīng)的減值風(fēng)險(xiǎn)，從而可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
　　主要原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)：公司主要原材料為以液氨、液氧、液氮、液氬為代表的氣體原材料及工業(yè)企業(yè)尾氣等，原材料價(jià)格變動(dòng)對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的影響較大。報(bào)告期內(nèi)，公司主要原材料價(jià)格受市場(chǎng)供需關(guān)系影響存在一定波動(dòng)。未來(lái)，若主要原材料價(jià)格大幅上漲，且公司未能通過(guò)有效的措施合理控制生產(chǎn)成本，或未能將主要原材料價(jià)格上漲的影響有效傳導(dǎo)至下游客戶，將對(duì)公司產(chǎn)品毛利率及盈利能力產(chǎn)生不利影響