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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　碳酸鋰價(jià)格大幅回落，疊加電解液供過于求競爭加劇，公司產(chǎn)品價(jià)格下滑，短期業(yè)績承壓。但公司有機(jī)氟業(yè)務(wù)產(chǎn)能陸續(xù)投放，有望保持迅猛發(fā)展，支撐盈利增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評級。由于電解液價(jià)格下滑，我們下調(diào)公司2023-2025年EPS至1.47（-0.12）/2.11（-0.21）/2.91（-0.30）元，參考2024年可比公司平均估值20倍PE，考慮公司氟化工增長迅猛，給予公司2024年25倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至52.75（-5.25）元，維持增持評級。
　　業(yè)績符合預(yù)期：公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.83億元，同比下滑23.8%，歸母凈利潤7.97億元，同比下滑44.7%。2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.50億元，同比下滑8.1%；歸母凈利潤2.80億元，同比下滑36.0%。
　　電解液業(yè)務(wù)推進(jìn)全球化發(fā)展。面對電解液價(jià)格大幅下滑、競爭加劇，公司持續(xù)推進(jìn)一體化布局，有望實(shí)現(xiàn)降本增效，目前惠州溶劑項(xiàng)目已試產(chǎn)、淮安添加劑項(xiàng)目正在加緊建設(shè)中。此外，公司全球化布局順利推進(jìn)，波蘭工廠已于2023年4月投產(chǎn)，產(chǎn)品已通過了LG、三星等頭部客戶認(rèn)證，并已與Northvolt、UltiumCells簽訂了長期供應(yīng)協(xié)議，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將幫助公司維持相對合理的盈利水平。
　　有機(jī)氟業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)勁，新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放。公司有機(jī)氟業(yè)務(wù)已經(jīng)成長為當(dāng)前核心業(yè)務(wù)，隨著3M陸續(xù)退出氟化工市場，公司潛在成長空間巨大。公司正加速產(chǎn)能擴(kuò)張，支撐公司有機(jī)氟業(yè)務(wù)繼續(xù)迅猛發(fā)展。海斯福二期與海德福一期產(chǎn)能分別于2023年Q3和Q4投放，3萬噸高端氟精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目也將于2024年開工建設(shè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、競爭加劇、原材料價(jià)格波動。