>> 信達證券-金地集團(600383)2023年三季報點評：短期業(yè)績承壓，經(jīng)營有待改善-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
江宇輝 |
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短期業(yè)績承壓，經(jīng)營有待改善。 2023年Q3單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入154.40億元，同比下滑38.15%，歸母凈利潤虧損14.74億元，同比下滑207.16%；1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入522.95億元，同比下滑1.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比下滑98.27%。公司營收規(guī)模下滑主要由于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏放緩，2021年以來公司銷售規(guī)模逐年大幅收縮，可結(jié)轉(zhuǎn)資源有限，導(dǎo)致結(jié)算規(guī)模下滑。公司Q3單季歸母凈利潤出現(xiàn)明顯下滑，主要因為：1）低毛利率項目陸續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)，拖累公司凈利潤；2)計提減值影響業(yè)績表現(xiàn)：受市場下行影響，公司Q3計提資產(chǎn)減值損失8.65億元。
銷售規(guī)模持續(xù)收縮，行業(yè)排名逐步下滑。2023年1-9月公司全口徑銷售額1219.3億元，同比下滑25.2%，銷售排名已跌出前十梯隊。受制于可售資源有限，公司在全國的銷售規(guī)模已連續(xù)兩年大幅收縮，行業(yè)排名持續(xù)下滑，跌出前十梯隊。
資金量入為出，投資強度明顯受限。公司自2022年以來采取量入為出的投資策略，投資規(guī)模持續(xù)大幅縮減。1-9月主要集中在上海、杭州、東莞、太原等城市拿地，總投資額約125億元，同比下降43.2%，投資強度僅10.3%，據(jù)克而瑞口徑，新增土儲貨值251.7億元。受制于流動性壓力，公司近兩年來拿地持續(xù)大幅收縮，雖新增土儲基本集中在核心城市或核心區(qū)域，去化速度較快，但由于新增貨值體量較小，對公司可售資源的補充并無顯著作用。
融資：償債高峰逐步凸顯，現(xiàn)金流動性階段性承壓。截至2023年9月30日公司貨幣資金余額338.5億元，凈負債率61.0%，較去年同期增加5.2pct，現(xiàn)金短債比0.81，較去年同期降低0.58。據(jù)wind披露，2024年公司境內(nèi)公開債到期本息約180.8億元，境外公開債到期本息約5.04億元，公司在明年仍面臨一定的公開市場的償債壓力和挑戰(zhàn)，但隨著地產(chǎn)新政以來，需求重磅刺激政策接連出臺，我們預(yù)計隨著政策的持續(xù)落地和政策效果的逐步凸顯，后續(xù)市場有望開始企穩(wěn)回升，公司的現(xiàn)金流壓力也有望隨之化解。
盈利預(yù)測與投資評級：2022年以來，公司銷售和投資規(guī)模均大幅縮減，或進一步影響到公司結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模和進度。受制于銷售和投資表現(xiàn)下滑，我們預(yù)計公司結(jié)算節(jié)奏放緩。因此我們預(yù)計公司2023-2025年EPS為1.29/1.37/1.43元/股，11月8日股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為4.20/3.95/3.79倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊或放松不及預(yù)期。地產(chǎn)行業(yè)銷售下行幅度超預(yù)期。公司房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期。
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