>> 華創(chuàng)證券-交運基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)2023年三季報綜述：主業(yè)穩(wěn)健增長，持續(xù)看好紅利資產(chǎn)-231108
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我們以公路、港口行業(yè)作為交通運輸行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施類板塊，進行三季報綜述。
公路：業(yè)績持續(xù)修復，Q3超越2021、2019年同期，客運量較快增長。1）2023Q3公路行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入319.1億元，同比+5.2%，環(huán)比+4.5%，收入較2021Q3增長15.1%，較2019Q3收入增長51.1%。2023Q3公路行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤83.1億元，同比+11%，環(huán)比+9.7%，歸母凈利潤較2021Q3增長16.4%，較2019Q3收入增長28.7%。2）2023Q1-3公路行業(yè)累計實現(xiàn)營業(yè)收入885.3億元，同比+7.1%；累計實現(xiàn)歸母凈利潤237.3億元，同比+18.8%。3）公路客運量較快增長，2023年Q1-3，公路客運量累計同比+20.9%；2023Q3公路客運量同比+25.2%。公路貨運量保持穩(wěn)健，2023年Q1-3，公路貨運量累計為297.4億噸，同比+7.7%；23Q3公路貨運量為107億噸，同比+8%。
百億市值公路上市公司2023Q3業(yè)績：寧滬高速（15.6億元，同比+21.4%）>招商公路（15.5億元，同比+20.2%）>山東高速（8.2億元，同比+10.6%）>深高速（6.1億，同比-47.9%）>皖通高速（5.1億元，同比+0.8%）>粵高速A（4.7億元，同比+12.8%）>贛粵高速（3.5億元，同比+151.6%）>四川成渝（3.4億元，同比+166.3%）。注：贛粵高速Q(mào)3公允價值變動凈收益為0.42億元，主要為交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損益導致。
港口：Q3收入、利潤均實現(xiàn)同比正增長，扭轉(zhuǎn)下滑趨勢。1）2023Q3港口行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入508.25億元，同比+0.8%，環(huán)比+1.3%，收入同比大體持平，扭轉(zhuǎn)Q1、Q2同比下降趨勢（2023Q1收入同比-8.5%，環(huán)比+2.9%；2023Q2收入同比-1.9%，環(huán)比+5.8%）。2023Q3行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤110.72億元，同比+7.6%，環(huán)比+6%，利潤實現(xiàn)同比較好修復（2023Q1利潤同比-14.8%，2023Q2-11.3%）。2023Q3實現(xiàn)毛利率18.3%，同比+2.5pct，環(huán)比持平；實現(xiàn)歸母凈利率21.8%，同比+1.4pct，環(huán)比+1pct，盈利能力改善。2）2023Q1-3港口行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1457.6億元，同比-5%，實現(xiàn)歸母凈利潤307.2億元，同比-7.2%。注：若剔除上港集團，2023Q1-3港口行業(yè)歸母凈利潤累計+10.4%。3）貨物吞吐量增速高于集裝箱，原油吞吐量增速領(lǐng)先。2023年1-9月，全國港口集裝箱吞吐量為23072萬TEU，同比+5.2%，貨物吞吐量為125.4億噸，同比+8.5%。主要貨種：2023年1-9月吞吐量增速，原油10.3%>鐵礦石6.1%>集裝箱5.4%>糧食4.7%>煤炭4.2%。主要地區(qū)：環(huán)渤海地區(qū)，貨物吞吐量總計增速河北港口領(lǐng)先；長三角地區(qū)，江蘇貨物、集裝箱吞吐量增速領(lǐng)先；珠三角&西南，廣西貨物、集裝箱吞吐量增速領(lǐng)先。
主要港口上市公司2023Q3業(yè)績：1）招商港口，投資收益驅(qū)動23Q3業(yè)績創(chuàng)新高，2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入39.6億元，同比-0.28%，環(huán)比-3.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.47億元，同比+62.94%，環(huán)比+18.5%；2）青島港，2023Q3公司實現(xiàn)營收45.01億元，同比下滑7.29%，主要為物流及增值服務(wù)收入隨海運費波動造成；實現(xiàn)歸母凈利潤12.25億元，同比增長7.76%；3）唐山港，2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.25億元，同比-14.45%，預計為非主業(yè)業(yè)務(wù)商品銷售收入波動導致收入下滑；實現(xiàn)歸母凈利潤5.84億元，同比+17.55%。
投資建議：1）公路：優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)找增強邏輯。我們認為公路行業(yè)客車車流快增長、貨車車流顯韌性，將驅(qū)動23Q4公路行業(yè)業(yè)績保持良好增長態(tài)勢。主要上市公司重視股東回報，近年來多家公司提高分紅比例，股息率具備吸引力。持續(xù)強推贛粵高速，推薦招商公路、寧滬高速、深高速，新增建議關(guān)注四川成渝。2）港口：我們認為港口行業(yè)需求端仍將延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，而供給端區(qū)域整合有序進行是最大看點，我們維持行業(yè)進入費率穩(wěn)步提升的新周期判斷。持續(xù)強推招商港口、推薦青島港，建議關(guān)注唐山港。
風險提示：客車、貨車流量增長不及預期；港口吞吐量不及預期。
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