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核心觀點
　　業(yè)績增速繼續(xù)承壓，城農商行表現(xiàn)相對較優(yōu)。截至23Q3，42家A股上市銀行營收、撥備前利潤和歸母凈利潤累計同比增速較23H1分別下降1.3pct、1.4pct以及0.9pct，各類業(yè)務收入增速較23H1普遍下滑，凈其他非息收入對營收拖累較大。分類型來看，城農商行營收、利潤絕對增速較優(yōu)，股份行盈利延續(xù)負增長但邊際有所改善。個股之間分化較大，部分優(yōu)質上市銀行業(yè)績仍有亮眼表現(xiàn)。
　　信貸投放邊際趨緩，投資類資產配置增加。23Q3上市銀行生息資產同比增速較23H1下降0.9pct，主要受信貸投放增速較23H1回落0.3pct所致。國有行、城商行貸款增速保持在13%以上，具備較好韌性，受零售、實體信貸需求較弱影響，股份、農商行貸款增速相對疲軟。金融投資方面，三季度政府債供給放量，且信貸需求偏弱背景下金融投資被動配置增加，同比增速延續(xù)高位，較23H1提升1.2pct，從結構來看銀行可能適度減持了TPL類資產，加大了對OCI和AC類資產的配置。
　　凈息差延續(xù)下行，但降幅較為有限。受存量按揭貸款利率調整、LPR下調以及影響，疊加存款定期化趨勢并未緩解，三季度銀行凈息差依然承壓。從上市銀行披露數(shù)據(jù)來看，23Q3上市銀行凈息差延續(xù)收窄態(tài)勢，較23H1多數(shù)降幅在5bp以內，幅度持平23H1或有小幅收窄。分類型來看，國有行降幅基本持平23H1，股份、農商行內部分化較為明顯，城商行降幅多數(shù)超出23H1，息差承壓較大。
　　資產質量整體穩(wěn)定，貸款關注率有所上行。23Q3上市銀行不良率為1.27%，較23H1小幅下降0.4bp，測算信用成本率較23H1下行11bp至0.89%，撥備覆蓋率較23H1下降0.4pct至245.8%，維持在較高水平，整體來看資產質量較為穩(wěn)健。受資產風險分類辦法實施影響，部分銀行下調一部分正常類貸款至關注類，關注率發(fā)生較大幅度抬升，以股份行、城商行為主。
　　我們對四季度及明年上市銀行基本面進行展望：1）四季度以來財政釋放加碼信號，地方債務限額提前下達，特別國債發(fā)行等措施出臺，有望驅動銀行特別是大行的信貸投放；2）凈息差下行壓力仍在，四季度降幅或與三季度類似，2024年全年降幅小于今年；3）伴隨風險管理分類辦法實施帶來的一次性調整的消退，以及企業(yè)、居民和政府部門風險的改善，資產質量預計整體保持穩(wěn)??；4）資本新規(guī)實施后，銀行擴張風險加權資產所受的資本約束或將有所放松。
　　三季度大概率為上市銀行業(yè)績筑底期，四季度業(yè)績增速有望迎來邊際改善：1）凈利息收入方面，息差收窄壓力仍在，但特別國債的落地預計會對相對疲軟的信貸投放形成支撐；2）伴隨去年同期進入低基數(shù)期，四季度中收有望見底回升；3）對三季度業(yè)績拖累較為明顯的其他非息收入主要受8月份以來債市明顯回調的影響，這種波動在四季度重現(xiàn)的概率不高，特別是伴隨財政支出力度的擴大釋放出流動性，疊加去年同期低基數(shù)效應，拖累程度有望減弱。
　　投資建議與投資標的
　　2024年銀行經營基本面有望筑底，關注銀行業(yè)風險確認后處置出清的力度、新發(fā)貸款利率的拐點、全社會各部門債務成本壓降（居民按揭、政府化債、LPR調降）后銀行息差筑底、24年財政將靠前發(fā)力穩(wěn)定經濟預期，繼續(xù)看好銀行股表現(xiàn)。
　　建議關注：1、三季報披露后，基本面有望改善的城商行：寧波銀行(002142，未評級)、蘇州銀行(002966，買入)、杭州銀行(600926，未評級)、江蘇銀行(600919，買入)；2、高股息策略：農業(yè)銀行(601288，未評級)、工商銀行(601398，未評級)、建設銀行(601939，未評級)、中國銀行(601988，未評級)。
　　風險提示
　　經濟復蘇不及預期；房地產等重點領域風險蔓延；流動性環(huán)境超預期收緊。