>> 財通證券-證券行業(yè)2023年三季報綜述：投資驅(qū)動業(yè)績修復(fù)，利好落地開拓新空間-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 604KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
許盈盈,夏昌盛,汪成鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資驅(qū)動業(yè)績回暖，中小券商彈性更大。1）2023年前三季度43家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入3,819億元，同比+1.9%，合計實現(xiàn)歸母凈利潤1,100億元，同比+6.5%，其中，經(jīng)紀、投行、資管、投資、信用、其他業(yè)務(wù)收入分別為769、352、347、1,109、342、899億元，同比分別-12.5%、-18.3%、+1.4%、+64.5%、-21.9%、-8.6%，投資業(yè)務(wù)是上市券商前三季度業(yè)績增長核心驅(qū)動，收費類業(yè)務(wù)整體承壓。2）金融資產(chǎn)擴容驅(qū)動上市券商經(jīng)營杠桿提升，2023Q3末43家上市券商剔除客戶資金后的整體經(jīng)營杠桿為3.81倍，環(huán)比年初提升0.8%，其中，投資業(yè)務(wù)杠桿環(huán)比+ 6.7%至2.37倍，信用業(yè)務(wù)杠桿環(huán)比-6.7%至0.67倍。3）中小券商業(yè)績彈性大于大中型券商，帶動行業(yè)集中度有所下行。
輕資本業(yè)務(wù)受制于市場活躍度整體承壓。1）成交活躍度下降疊加代銷遇冷致使經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入增長乏力，前三季度43家上市券商合計經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入同比-12.5%至768.76億元，一方面，前三季度市場股基成交額同比-3.5%，預(yù)計傭金率有進一步下行，另一方面，基金銷售遇冷致使代銷業(yè)務(wù)增長乏力，前三季度全市場新發(fā)基金份額仍處于歷史低位。2）權(quán)益市場震蕩背景下股權(quán)融資節(jié)奏放緩，債券承銷規(guī)模保持增長，前三季度市場股權(quán)融資規(guī)模同比-22.9%至9,832億元、券商債券承銷規(guī)模同比+19.7%至9.92萬億元，上市券商投行凈收入CR5、CR10分別高達49.5%、68.8%，馬太效應(yīng)持續(xù)強化。3）券商資管規(guī)模仍在壓降之中，上市券商資管凈收入整體平穩(wěn)，部分公司因?qū)崿F(xiàn)了公募基金子公司并表帶動資管凈收入同比大幅增加。
投資為主的重資本業(yè)務(wù)低基數(shù)下大幅反彈。1）投資業(yè)務(wù)，2023年前三季度權(quán)益市場仍以震蕩為主但相較2022年同期有所改善，低基數(shù)效應(yīng)下43家上市券商2023年前三季度合計實現(xiàn)投資收入1,109.28億元，同比+64.5%，成為驅(qū)動業(yè)績增長的核心動力；截至2023Q3末43家上市券商合計金融資產(chǎn)規(guī)模59,296億元，較2022年末增長11.7%，其中頭部券商金融資產(chǎn)規(guī)模保持領(lǐng)先。2）信用業(yè)務(wù)，兩融規(guī)模順應(yīng)市場略有下滑，前三季度市場日均兩融余額15,910億元，同比-2.8%；股質(zhì)規(guī)模持續(xù)壓降，截至9月29日末市場質(zhì)押股數(shù)3,646.49億股，占總股本比重4.6%，質(zhì)押市值28,535億元。
投資建議：多重利好疊加，看好優(yōu)質(zhì)頭部券商。7月24日政治局會議以來活躍資本市場政策快速落地，當前政策周期拐點信號明確，我們認為證券行業(yè)監(jiān)管周期已再次步入積極向上的寬松階段，市場情緒修復(fù)和風險偏好提升將為券商股估值修復(fù)奠定堅實基礎(chǔ)；活躍資本市場+風控指標優(yōu)化+支持頭部券商兼并重組多重利好疊加，看好優(yōu)質(zhì)頭部券商投資機會，個股建議關(guān)注中信證券、中金公司、中國銀河、華泰證券等。
風險提示：權(quán)益市場大幅波動風險；監(jiān)管周期趨嚴風險；基金管理費率或傭金費率出現(xiàn)大幅下行風險；大幅計提信用減值損失風險。
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