>> 財通證券-國防軍工行業(yè)2023年三季報綜述：航海裝備凈利潤大幅提升，航空裝備營收穩(wěn)定增長-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
871KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
佘煒超 |
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核心觀點
2023Q3國防軍工行業(yè)單季度營收增速及歸母凈利潤增速總體排名居中：2023前三季度，國防軍工行業(yè)營業(yè)收入4014.4億元，在31個申萬一級行業(yè)中排名25；營業(yè)收入增速為7.08%，排名第5；歸母凈利潤為293.53億元，排名第21；歸母凈利潤同比增速為4.51%，排名第14。2023Q3，國防軍工行業(yè)單季度營業(yè)收入1383.48億元，在31個申萬一級行業(yè)中排名第25；單季度營收增速為3.62%，排名第16；單季度歸母凈利潤93.82億元，排名第22；單季度歸母凈利潤同比增速9.47%，排名第18。
航空裝備營收穩(wěn)步增長，歸母凈利潤增速在國防軍工行業(yè)中居前：2023年前三季度，航空裝備持續(xù)穩(wěn)定增長，航空裝備行業(yè)營收增速（20.5%）在五大子行業(yè)中僅次于航海裝備的29.9%。2023年前三季度，航空裝備歸母凈利潤133.1億元，同比增長22.6%，為2019年前三季度的2.67倍，航空裝備行業(yè)基本面在2019年前三季度-2023年前三季度改善顯著。此外2023年前三季度航空裝備行業(yè)合同負債+預(yù)收賬款雖有所有下降，但仍處于歷史高位，航空裝備行業(yè)景氣度有望延續(xù)。
航天裝備營收及利潤有所下滑，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)或?qū)有袠I(yè)逐漸上行：2023年前三季度航天裝備營收略有下降（同比-5.0%），歸母凈利潤有所下降（同比-17.9%）。中國衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團已經(jīng)于2021年4月28日成立，據(jù)國際電信聯(lián)盟（ITU）披露文件，2020年9月，中國以“GW”為代號申報了兩個低軌衛(wèi)星星座，共計12992顆衛(wèi)星，此外G60衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)計劃亦在2022年正式推出，華為mate 60手機的推出進一步提高大眾對衛(wèi)星通信熱情，隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)逐步深化，航天裝備有望止跌并逐步上行。
航海裝備歸母凈利潤大幅提升，存量訂單處于近5年來最高值：2023年前三季度航海裝備營收同比增長29.9%，歸母凈利潤大幅增長（同比+324.5%），2019年前三季度-2023年前三季度，航海裝備合同負債+預(yù)收賬款項目由227.5億元增長至1299.2億元，該項目已達到2023年前三季度營業(yè)收入（1050.2億元）的1.24倍，航海裝備景氣度持續(xù)上行，隨著低毛利率訂單的交付以及高毛利訂單的逐漸放量，航海裝備有望穩(wěn)步迎來利潤釋放期。
軍工電子歸母凈利潤下降明顯，短期下行不改長期成長屬性：2023年前三季度軍工電子營收同比增長1.8%，但歸母凈利潤同比下降18.9%，毛利率相比2022前三季度下降1.3pct，平均存貨周轉(zhuǎn)時間處于歷史高位，行業(yè)景氣度有所下行。國家發(fā)改委文章《加快國防和軍隊現(xiàn)代化》指出要加快推動機械化信息化智能化融合發(fā)展，軍工電子行業(yè)是軍隊實現(xiàn)信息化智能化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，短期景氣度下行不改其長期成長屬性。
地面兵裝歸母凈利潤大幅下降：2023年前三季度地面兵裝營收同比下降24.1%，歸母凈利潤同比下降47.5%，行業(yè)景氣度處于較低水平。隨著軍隊信息化建設(shè)的推進，兵裝信息化有望深度受益。
投資建議：航空裝備仍處于放量階段，航海裝備景氣度穩(wěn)健上行，航天裝備及軍工電子或?qū)⑹芤嬗谛l(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)突破以及軍工信息化智能化穩(wěn)步推進帶來的增量需求。因此我們建議關(guān)注如下產(chǎn)業(yè)鏈及個股：
1、軍民用飛機產(chǎn)業(yè)鏈：中航沈飛、中航西飛、航發(fā)動力、撫順特鋼、光威復(fù)材、中航高科、應(yīng)流股份；
2、船舶總裝及配套產(chǎn)業(yè)鏈：中國船舶、中國重工、亞星錨鏈；
3、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈：鋮昌科技、國博電子、中國衛(wèi)通；
4、軍工信息化智能化產(chǎn)業(yè)鏈：中航光電、振華科技、海格通信、北方導(dǎo)航。
風(fēng)險提示：裝備放量不及預(yù)期風(fēng)險；新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險；軍品定價風(fēng)險。
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