>> 財通證券-建筑行業(yè)2023年三季報總結(jié)：Q3盈利能力略有下滑，經(jīng)營現(xiàn)金流亦有承壓-231104
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
畢春暉 |
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Q3建筑行業(yè)收入穩(wěn)增，但歸母凈利潤同比出現(xiàn)下滑。2023Q1-3上市建筑企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入6.41萬億元同增8.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤1580.46億元同增3.49%，收入及業(yè)績保持增長的原因主要系：1）宏觀環(huán)境優(yōu)化后各行各業(yè)公司經(jīng)營重回正軌；2）行業(yè)新簽及在手訂單較為飽和推動產(chǎn)值釋放。單季度來看，2023Q3實現(xiàn)收入2.12萬億元同增8.07%，實現(xiàn)歸母凈利潤474.61億元同降5.12%，Q3利潤同比下降或是因為下游資金周轉(zhuǎn)緊張、行業(yè)競爭加劇以及房地產(chǎn)市場景氣度較弱，導(dǎo)致毛利率承壓，減值損失計提同比增加。
行業(yè)盈利能力略有下滑，經(jīng)營現(xiàn)金流同比承壓。2023Q1-3上市建筑企業(yè)毛利率、歸母凈利率為10.04%/2.46%，同降0.05pct/0.11pct；期間費用率為5.63%同增0.12pct。單季度來看，2023Q3毛利率為9.99%同降0.12pct；23Q3行業(yè)期間費用率同增0.09pct至6.12%，資產(chǎn)及信用減值損失率、營業(yè)稅金及附加率、非經(jīng)常性損益占營收比重分別同比變動0.27pct/0.00pct/-0.06pct至0.34%/0.34%/0.11%；歸母凈利率2.24%同降0.31pct。2023Q1-3全行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2620.34億元，同比多流出290.60億元，行業(yè)回款有所承壓；Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出395.07億元同比多流出853.39億元，收、付現(xiàn)比同比變動-5.20pct/0.52pct至105.18%/110.93%。截止2023Q1-3，建筑行業(yè)對下游墊資8.32萬億元，較年初增長14.01%，主要是下游業(yè)主資金周轉(zhuǎn)相對偏緊，工程回款有所延后；對上游占款6.15萬億元，較年初增長7.96%。
分行業(yè)來看，基建和房建企業(yè)雖然收入保持正增長，但盈利能力均承壓，Q3單季度歸母凈利潤Q3出現(xiàn)下滑；國際工程板塊，得益于對外交流和商務(wù)恢復(fù)正常，年初以來產(chǎn)值加速確認(rèn)，利潤也保持較快增長；鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)受制于下游投資需求進一步趨弱，即便制造型企業(yè)憑借低成本戰(zhàn)略實現(xiàn)逆勢擴張，但全行業(yè)利潤延續(xù)了下滑的趨勢；化學(xué)工程板塊受頭部企業(yè)收入放緩影響，凈利潤釋放明顯放緩；專業(yè)工程企業(yè)受益于雙碳政策的落實，營收和利潤均實現(xiàn)較快增長；工程咨詢板塊受基建投資強度趨弱和房地產(chǎn)銷售萎靡的雙重影響，行業(yè)盈利下滑程度環(huán)比擴大；園林和裝飾行業(yè)雖然都面臨下游需求不足、項目回款困難、自身負(fù)債率較高等問題，但部分裝飾企業(yè)積極開展業(yè)務(wù)調(diào)整，收入和利潤下降幅度出現(xiàn)收窄，未來或率先走出經(jīng)營困境。
投資建議：基于房地產(chǎn)政策環(huán)境不斷優(yōu)化，城中村改造、保障房等需求有望加速落地，建議關(guān)注有相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗的中國建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）、華陽國際（002949.SZ）、鄭中設(shè)計（002811.SZ）、金螳螂（002081.SZ）、亞廈股份（002375.SZ）?；谛袠I(yè)發(fā)展?jié)摿?、企業(yè)市占率及核心競爭力，建議關(guān)注鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、華鐵應(yīng)急（603300.SH）、瑞納智能（301129.SZ）、豪爾賽（002963.SZ）、大豐實業(yè)（603081.SH）等上游供應(yīng)商。得益于國企改革、穩(wěn)增長等政策催化，建議關(guān)注中國中鐵（601390.SH）、中材國際（600970.SH）、中鋼國際（000928.SZ）、東湖高新（600133.SH）等。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長力度不及預(yù)期風(fēng)險、地產(chǎn)需求不及預(yù)期風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動。
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