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核心觀點(diǎn)
　　免稅：10月28日全球最大單體免稅店cdf?？趪H免稅城開業(yè)1周年。截至10月28日，cdf?？趪H免稅城累計(jì)接待客流超450萬人次，引進(jìn)國際大牌800余個，新進(jìn)駐國內(nèi)國際知名品牌38家。此次cdf?？趪H免稅城1周年店慶期間（10.27—10.29），政企聯(lián)手發(fā)放了中免專屬消費(fèi)券，讓消費(fèi)者在免稅的基礎(chǔ)上，疊加政府消費(fèi)券使用享優(yōu)惠，進(jìn)一步釋放離島免稅消費(fèi)潛力，刺激免稅消費(fèi)不斷增長。
　　酒店：23Q3首旅酒店實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.0億元，同比增長609.49%，略超預(yù)期。首旅23Q3不含輕管理口徑下的綜合RevPAR為208元，恢復(fù)到2019年的116.6%。截止23Q3，首旅共有門店6242家，其中三季度新開門店337家。短期建議關(guān)注需求結(jié)構(gòu)性變化和商旅恢復(fù)情況。
　　人資外服：前三季度，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.3%。9月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，連續(xù)2個月下降。科銳三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，靈活用工持續(xù)增長，招聘業(yè)務(wù)Q3降幅收窄。8月后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，用工需求環(huán)比恢復(fù)，各部門將繼續(xù)落實(shí)好穩(wěn)就業(yè)各項(xiàng)政策舉措，擴(kuò)大就業(yè)容量。建議關(guān)注板塊內(nèi)具備資金、平臺、渠道優(yōu)勢的頭部企業(yè)
　　醫(yī)美化妝品：1）美妝：天貓雙十一預(yù)售首日國貨品牌增勢強(qiáng)勁。美護(hù)品牌TOP中，國產(chǎn)品牌珀萊雅、薇諾娜、夸迪、可復(fù)美、璦爾博士預(yù)售有效成交金額分別排1/6/10/11/18名，彩妝品牌TOP中，國產(chǎn)品牌彩棠、毛戈平排名第2/10名。預(yù)售首小時國貨品牌實(shí)現(xiàn)倍數(shù)增長。2）醫(yī)美：江蘇吳中、貝泰妮等上市公司進(jìn)一步布局醫(yī)美賽道，其中江蘇吳中子公司與南京東萬簽署涉重組人膠原蛋白合作協(xié)議，此舉有助于豐富公司在重組膠原蛋白領(lǐng)域的矩陣布局并進(jìn)一步儲備和拓展注射產(chǎn)品管線。
　　零售：9月社零超預(yù)期且增速連續(xù)兩月環(huán)比回升，考慮到1）前三季度就業(yè)形勢總體改善且居民人均可支配收入保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，為未來消費(fèi)可持續(xù)恢復(fù)和增長打下基礎(chǔ)；2）今年相關(guān)部門出臺了一系列促進(jìn)消費(fèi)的政策舉措，效果有望逐步顯現(xiàn)；3）去年四季度受疫情影響社零基數(shù)較低，今年四季度社零增速有望持續(xù)修復(fù)。大促火熱進(jìn)行中，消費(fèi)旺季有望帶動零售進(jìn)一步回暖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出行復(fù)蘇不及預(yù)期；居民消費(fèi)意愿降低；行業(yè)競爭加劇。