>> 財通證券-非銀金融行業(yè)2023Q3基金保有量點評：ETF帶動券商表現(xiàn)持續(xù)亮眼，銀行／三方均有下滑-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
大小： |
669KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
夏昌盛,汪成鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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摘要：2023Q3公募基金銷售保有規(guī)模前100機構數(shù)據公布，受基金凈值下跌影響，前100強銷售機構權益基金規(guī)模保有一定幅度下降，分機構看，ETF帶動券商保有量繼續(xù)增長，銀行主導地位持續(xù)下降。
整體規(guī)模：權益基金整體保有規(guī)模下降主要受基金凈值下跌影響，非凈贖回所致。截至2023Q3末，基金銷售機構前100強合計股票+混合型基金環(huán)比-5.1%/同比-6.9%至5.31萬億元，規(guī)模下降幅度小于偏股型基金平均降幅（Q3偏股型基金指數(shù)下跌7.8%），權益基金規(guī)模下降非凈贖回所致。非貨幣基金保有規(guī)模環(huán)比-0.9%/同比+0.8%至8.42萬億元，居民仍偏向于風險較低的固收類基金。
市場格局：ETF帶動券商保有量繼續(xù)增長，銀行主導地位持續(xù)下降。前100強銷售機構市占率整體穩(wěn)定。截至Q3末，前100強股票型+混合型/非貨幣基金市占率分別為75.2%/52.4%，環(huán)比-1.19pct/+0.08pct，同比-4.51pct/-0.19pct。分機構看，券商權益基金保有規(guī)模及市占率是三大類銷售機構中唯一保持環(huán)比、同比正增長的機構。
1）銀行：權益基金遭客戶凈贖回。截至Q3末，前100中銀行股+混保有規(guī)模環(huán)比-8.9%/同比-17.6%至2.53萬億元，規(guī)模環(huán)比降幅大于偏股型基金指數(shù)下跌程度（-7.8%），顯示了銀行客戶對權益基金有部分凈贖回；前100銀行市占率合計環(huán)比-2.05pct/同比-7.08pct至35.8%。
2）券商：ETF驅動券商權益基金保有規(guī)模及市占率不斷提升。截至Q3末，前100中券商股+混保有規(guī)模環(huán)比+5.2%/同比+18.6%至1.38萬億元。中信、東財、國金、華寶等券商環(huán)比增長超過10%，具備互聯(lián)網基因的券商ETF保有量增長更快；前100券商市占率合計環(huán)比+1.65pct/同比+3.29pct至19.6%。
3）第三方：螞蟻天天地位穩(wěn)固，to B代銷機構規(guī)模延續(xù)下降。截至Q3末，前100中第三方機構股+混保有規(guī)模環(huán)比-7.7%/同比-7.0%至1.33萬億元，螞蟻、天天仍位居第三方機構前二。To B代銷機構基煜、匯成環(huán)比分別-5.6%/-7.8%至289億元/364億元，預計為機構凈贖回、to B基金銷售競爭加劇所致。
未來展望：基金投顧+ETF有望驅動券商市場份額進一步提升。長期來看，買方投顧轉型和被動化投資是必然趨勢?；鹜额櫂I(yè)務方面，券商相對銀行更具有牌照先發(fā)優(yōu)勢，相對第三方更具有渠道優(yōu)勢，布局領先。隨著非標時代的結束和股票市場機構化進程加快，具有超額收益的產品越來越難獲取，ETF可以憑借其費率低廉、交易靈活等優(yōu)勢成為資產配置的核心底層工具。我們認為，券商有望通過基金投顧+ETF進一步搶占財富管理市場份額。
投資建議：多重利好疊加，看好優(yōu)質頭部券商。7月24日政治局會議以來活躍資本市場政策快速落地，當前政策周期拐點信號明確，我們認為證券行業(yè)監(jiān)管周期已再次步入積極向上的寬松階段，市場情緒修復和風險偏好提升將為券商股估值修復奠定堅實基礎；活躍資本市場+風控指標優(yōu)化+支持頭部券商兼并重組多重利好疊加，看好優(yōu)質頭部券商投資機會。截至11/7日，券商板塊整體1.28×PB，處于2018年以來底部向上30%分位區(qū)間，我們認為當前增持安全邊際相對較高。個股建議關注中信證券、中金公司、中國銀河、華泰證券等。
風險提示：權益市場大幅波動；基金規(guī)模增長不及預期；行業(yè)競爭加??；基金管理費率大幅下行。
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