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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入1975.1億元（+13.1%）；歸母凈利潤(rùn)38億元（-21.1%）；扣非歸母凈利潤(rùn)33億元（-10.6%）。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)收入649.2億元（+3.2%）；歸母凈利潤(rùn)11.9億元（+6.1%）；扣非歸母凈利潤(rùn)11.1億元（+8.7%）。
　　三季報(bào)凸顯韌性。收入方面，2023年前三季度，公司醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1771.9億元（+14.2%）；醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)收入65.3億元（+15%）；醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入208億元（+5.1%）。利潤(rùn)方面，2023年前三季度，由于上年同期子公司青春寶搬遷收益以及本期參股公司上藥康希諾計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等一次性特殊損益的影響，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)38億元（- 21.1%）；剔除上述一次性特殊損益影響后的歸母凈利潤(rùn)42.7億元（+8.6%）。其中：工業(yè)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)18.1億元（+9.7%）；商業(yè)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)26.3億元（+8.8%）；主要參股企業(yè)貢獻(xiàn)利潤(rùn)4.6億元（剔除上藥康希諾影響），同比下降3.5%。
　　創(chuàng)新管線步入收獲期，市場(chǎng)潛力巨大。截至2023Q3末，新藥管線中已有3項(xiàng)提交pre NDA或上市申請(qǐng)。2023年前三季度公司新藥管線新增3項(xiàng)，其中2項(xiàng)為創(chuàng)新藥，分別是WST04（一種口服微生態(tài)活菌制劑，擬用于治療晚期惡性實(shí)體瘤，臨床試驗(yàn)申請(qǐng)已于2023年9月獲國(guó)家藥監(jiān)局受理）、I035（一款免疫調(diào)節(jié)劑，能抑制腸道的炎癥反應(yīng)和增強(qiáng)腸道的免疫調(diào)節(jié)，臨床試驗(yàn)申請(qǐng)已于2023年9月獲國(guó)家藥監(jiān)局受理）。2023Q3公司新增2個(gè)品種（2個(gè)品規(guī)）通過(guò)了仿制藥一致性評(píng)價(jià)，使得獲批一致性評(píng)價(jià)的產(chǎn)品累計(jì)增加到55個(gè)品種（79個(gè)品規(guī)）。
　　2023年10月，上藥云健康完成5億元C輪融資。上藥云健康樹(shù)立“益藥”一體化品牌，以創(chuàng)新藥院外市場(chǎng)為核心，以構(gòu)建專業(yè)藥事服務(wù)能力為基石，致力于藥企-醫(yī)院-患者的創(chuàng)新鏈接，現(xiàn)已打造中國(guó)領(lǐng)先的創(chuàng)新藥商業(yè)化全周期服務(wù)平臺(tái)，本次C輪融資由上海綜改基金、工銀投資聯(lián)合領(lǐng)投，上海生物醫(yī)藥基金持續(xù)加持，未來(lái)有望全面開(kāi)啟獨(dú)立發(fā)展及上市之路。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為48.7億元、57.3億元、67.7億元，分別同增-13.3%/17.7%/18.2%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展或不及預(yù)期；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。