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事件：愛(ài)美客發(fā)布關(guān)于與韓國(guó)Jeisys Medical Inc.簽訂經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議的公告。近日公司與韓國(guó)Jeisys簽署經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議，Jeisys授權(quán)愛(ài)美客獨(dú)家負(fù)責(zé)其旗下Density和LinearZ皮膚無(wú)創(chuàng)抗衰儀器及配套耗材在中國(guó)內(nèi)地的推廣、分銷(xiāo)、銷(xiāo)售和相關(guān)服務(wù)。協(xié)議有效期自公司約定的產(chǎn)品獲NMPA批準(zhǔn)起10年。
　　Jeisys介紹：韓國(guó)醫(yī)美設(shè)備上市公司，已覆蓋40+國(guó)家地區(qū)。公司擁有超聲波、射頻、激光等多個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)品管線，負(fù)責(zé)產(chǎn)品企劃、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)等綜合流程，在美、中、日、歐等40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開(kāi)展業(yè)務(wù)。2022年Jeisys公司收入1165.5億韓元（約6.4億元人民幣），同比+43.4%；歸母凈利潤(rùn)271.3億韓元（約1.5億元人民幣），同比+99.6%。愛(ài)美客獲授權(quán)的Density、LinearZ為Jeisys旗下兩款抗衰產(chǎn)品：1）Density：射頻設(shè)備，美國(guó)FDA已獲批，溫度范圍65-75℃，適用于面部及眼周。2）LinearZ：超聲設(shè)備，韓國(guó)MFDS已獲批，分為點(diǎn)模式/線性模式，其中線性模式縮短62%的治療時(shí)間，減輕疼痛感。
　　光電醫(yī)美市場(chǎng)：低滲透高增長(zhǎng)，家用限制趨嚴(yán)利好醫(yī)美機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售。中國(guó)光電醫(yī)美市場(chǎng)處于高速發(fā)展期，消費(fèi)人次&客單價(jià)均有較大提升空間。2023年4月國(guó)家藥監(jiān)局器審中心發(fā)布《射頻美容設(shè)備注冊(cè)審查指導(dǎo)原則》，射頻治療類(lèi)設(shè)備（含家用）統(tǒng)一按照三類(lèi)醫(yī)療器械管理。自2024年4月1日起，未依法取得醫(yī)療器械注冊(cè)證的此類(lèi)產(chǎn)品，不得生產(chǎn)、進(jìn)口和銷(xiāo)售。目前家用射頻類(lèi)產(chǎn)品眾多，大多不符合三類(lèi)器械要求，監(jiān)管強(qiáng)化后家用產(chǎn)品銷(xiāo)售下滑，有利于醫(yī)美機(jī)構(gòu)客流提升、增加項(xiàng)目銷(xiāo)售。
　　對(duì)愛(ài)美客影響：進(jìn)軍光電抗衰賽道擴(kuò)充管線，提升長(zhǎng)期發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力。1）進(jìn)軍光電抗衰，擴(kuò)充管線布局：通過(guò)與Jeisys公司合作，將2款在韓國(guó)已處于商業(yè)化階段的皮膚無(wú)創(chuàng)抗衰儀器引入國(guó)內(nèi)，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)注冊(cè)及商業(yè)化銷(xiāo)售，以擴(kuò)充公司醫(yī)美方向產(chǎn)品管線，豐富公司醫(yī)美皮膚科產(chǎn)品品類(lèi)，實(shí)現(xiàn)公司在醫(yī)美皮膚科的布局。2）本年業(yè)績(jī)暫無(wú)影響，長(zhǎng)期提升利潤(rùn)：充分利用公司醫(yī)美銷(xiāo)售渠道，提供新的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。產(chǎn)品需進(jìn)行臨床試驗(yàn)和注冊(cè)，取得NMPA注冊(cè)方可銷(xiāo)售，協(xié)議對(duì)公司本年度經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)影響。
　　投資建議：醫(yī)美上游龍頭研發(fā)&獲證&渠道能力持續(xù)驗(yàn)證，布局光電賽道有望進(jìn)一步擴(kuò)充版圖持續(xù)成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.48/38.12/50.11億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.64/25.15/33.23億元。對(duì)應(yīng)PE分別為38/28/22倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：注冊(cè)審批風(fēng)險(xiǎn)；外部宏觀環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)美政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)